金吾财讯 | 海通证券发研指，京东(09618)1Q24实现收入2600亿元，同比增长7.0%；Non-GAAP净利润达89亿元，同比增长12.66%。

详细来看，1）1P业务：商超品类收入同比增长迅速，实现8.6%超行业增速，带电品类收入增长5.3%；该行认为，受益于采销体系改革及品类优化等，1Q24毛利率15.29%，同比增加0.47pct。2）3P业务：第三方商家店铺数突破百万，“春晓计划”节省50%运营成本；1Q24第三方商家店均售后客诉量减少15%、店均服务成本费率降低42%。该行认为，公司不断完善3P生态，持续增加供给，推动需求端季度活跃用户数双位数增长。3）升级优质服务强化供应链优势：联合品牌方共同投入65亿元，加码以旧换新；“免费上门退换”覆盖97%自营和75%第三方商家；包邮服务扩容至90%第三方商品，免运费门槛降至29元。

该行表示，预计公司2024-2026年Non-GAAP净利润各364、401、443亿元；考虑到业务结构，对公司给以分部估值：给以2024年零售业务10-12xPE；给以旗下京东工业品等子公司参考最新一轮投后估值及持股比例，测算相应权益估值；京东物流和京东健康取2024/06/07市值进行权益估值。综上，给以公司2024年整体合理市值区间4587-5161亿港元，对应H股合理价值区间144-162港元/股，维持“优于大市”评级。