从行业巅峰滑至退市边缘最快要多久？

中公教育 的答案是：4年。

2019年，中公教育借壳上市，成为公考第一股。上市当年，鲁忠芳、李永新母子以585亿元成为中国教育领域新首富。2020年，中公教育股价一路飙涨。根据胡润发布的2021全球白手起家女富豪榜单，当年鲁忠芳以980亿元人民币的财富位列第五。

随着身价暴涨，李永新也是大手一挥，向母校北京大学捐赠了10亿元。

不过，这种财富的游戏，终究也是“来得快、去得快”。

2021年，中公教育的退费率飙升至68.46%，经营现金流净则大幅流出了41亿。“退费潮”的出现，也把中公教育的协议班模式推上了风口浪尖。

面对巨大的舆论压力，中公教育不得不缩减了协议班业务，不过，这样的做法却并未真正“止血”。

截至今年6月7日收盘，中公教育股价仅为1.71元，距离1元“退市线”已经不远，与2020年的最高点43.58元相比，如今中公教育的股价已经跌去了96%，市值则缩水了2583亿。

协议班“催生”的行业一哥

需求催生市场。

根据相关统计显示，2024年国考人数突破了300万大关，同比2023年暴增了43.53万人。

国考报名人数的增长，也加快了公考培训市场的发展，根据 东方财富 证券研究院测算， 2020年公考培训市场首次突破 200 亿元人民币大关，2022年突破300亿元人民币大关。

而挑战在于报考人数大幅增长的同时，“上岸”的难度也在大幅提升。

根据数据统计，2024年国家公务员招考共招录18948个岗位，招录人数为39561人，虽然较2023年增加7%左右，但实际可测算的公考成功率仅为1.3%。

如何解决报考人数多、难度越来越大的问题？中公教育在2010年推出的协议班无疑是最优解。

所谓协议班，即考过了才收费，考不过可以申请退费，可以理解为跟学员签了“对赌”。虽然这些协议班收费很高，是普通班的数倍，但毕竟体制内考试的难度通常较大，而报名协议班之后，学生只有考上了才需要真正付学费，相当于“无风险”的买卖，所以即便收费很高，但协议班依旧火热，据财报显示，此前协议班的营收占到了中公全部收入的近80%。

在协议班的助推下，虽然公考培训行业的竞争越来越激烈，但中公教育却依旧实现了业绩和股价的大幅增长。

业绩方面，2020年中公教育实现营收112亿，同比增长22.08%；实现净利润23.04亿，同比增长了27.7%；股价方面，2019和2020年，中公教育的股价涨幅分别为178.23%和99.15%，最高上涨至43.58元，市值超过2600亿。

不过，虽然协议班非常强大，但毕竟公考是选拔类考试而不是通过类考试，每年公考上岸的名额终究有限，这就意味着每年公考结束后，中公教育都将需要为没考上的学员退费。

被推倒的“多米诺骨牌”

对于中公教育而言，转折点发生在了2020年。

具体到数据上，2019至2021年，中公教育退费率分别为44.14%、46.54%、68.46%，退费率在2021年明显上升，其中原因很明显，由于2020年线下班无法展开，导致2021年公考不通过的人数激增。

飙升的退费率，也给中公教育的现金流带来了巨大的压力。

据媒体报道，仅2021年前三季度，中公教育的退费金额就达到了123.97亿元，退费率65.81%，其中7-9月的退费率更是惊人的79.54%。从财报来看，2021年中公教育的经营活动产生的现金流量净额为-40.98亿，现金及现金等价物净增加额则为-39.8亿。

退费带来的压力，导致了中公教育的业绩直接“变脸”。根据财报数据显示，2021和2022年，中公教育分别实现营收69.12亿和48.23亿，营收增速分别为-38.3%和-30.19%；分别实现净利润-23.7亿和-11.01亿，净利润增速分别为-202.83%和53.54%。

时至今日，中公教育仍在为当初的协议班退费“补窟窿”。根据最新的财报数据显示，今年一季度中公教育的流动性负债高达53.04亿，其中仅合同负债一项就高达28.8亿，资产负债率更是达到了92.06%。

为了尽快偿还负债、缓解现金流压力，中公教育表示将进一步恢复与扩大授信融资额度，密切与银行等金融机构的合作，及时实现融资放款，补充公司运营正常资金需求，努力降低融资成本。而在4月30日，中公教育还发布过公告，表示将向金融机构申请总额度不超过人民币40亿元的贷款额度，用于推进 职业教育 产品服务升级改造。

不过，虽然中公教育在努力筹措资金，但投资者已经失去了耐心。最近几个交易日，中公教育股价突然跳水，6月4日一字板跌停。而截至今年6月7日收盘，中公教育股价仅为1.71元，距离1元“退市线”已经不远。