观点网 6月6日，天气多云，佛山的连日降雨获得短暂停歇，碧桂园服务的股东周年大会也在佛山顺德碧桂园度假村酒店拉开帷幕。

据参会股东介绍，通过现场会议方式参会的有碧桂园服务控股有限公司总裁兼执行董事徐彬淮先生、执行董事肖华先生、执行总裁兼首席财务官黄鹏先生等，以线上会议形式参加会议的有董事会主席兼非执行董事杨惠妍女士，独立非执行董事梅文珏先生等。

此次股东大会上，就授出发行股份及购回股份的一般授权、重选退任董事、宣派及派付末期股息等决议案进行现场投票。

分红与应收账款的难题

母公司陷入债务危机、被剔出恒生指数名单、股价一路“飘绿”，其实摆在碧桂园服务面前的难题并不算少。

在股东会将近两个小时的问答环节中，碧桂园服务对于分红、回购、应收账款、关联方交易以及对于母公司碧桂园地产集团的看法等等问题都作出了详细的回答。

投资者们提出的第一个问题就是关于碧桂园服务的分红派息和回购。

据碧桂园服务2023年业绩报告，董事会建议宣派末期股息每股人民币2.19分及特别股息每股人民币27.27分，合计约9.85亿元。

但对比2022年，碧桂园服务派息每股14.4分以及特别股息每股22.81分，分派金额达12.55亿元。此次派息金额下降幅度较大，引起了市场对于公司资金情况的担忧。

对此，碧桂园服务的参会股东表示，分红派息是按照核心经营利润来计算的。

聚焦碧桂园服务2023年的业绩可以看到，公司全年收入录得426.11亿元，毛利约87.32亿元，同比下降约17%；公司股东应占利润为2.92亿元，较2022年的19.43亿元下降约85％。年内，公司股东应占核心净利润约39.39亿元，同比下降约21.6％。

按以上数据进行计算，碧桂园服务2023年末期股息总额约为公司拥有人核心净利润的24.66%。

再看2022年，碧桂园服务公司股东应占核心净利润约为50.22亿元，派发末期股息12.55亿元，派息金额占比24.99％，与2023年的派息比率相差不大。

参会股东解释道：“当下的经济环境对于我们这个行业来说还是有一定的挑战风险，分红毕竟涉及到公司的运营资金筹划，为了确保公司在经营发展中需要有足够的资金安全性。”

对于未来分红派息的计划，参会股东称如果后期公司经营状况、运营投资发展需求以及现金流三角形持续改善，碧桂园服务可能会在未来提高分红派息的比例。而现金分红和回购则是公司长期回报股东的一个明确的想法。

投资者们关注的另一个事项则是碧桂园服务大规模的应收账款。

据年报披露，截至2023年12月31日，碧桂园服务的贸易应收款项净额约163.78亿元，较上年同期增加约10.2亿元；其他应收款项则由2022年的54.41亿元下降至2023年的38.05亿元。

按照年报中给出的解释，贸易应收款项的增加主要是由于公司物业管理服务收入的增长以及城市服务的客户回款周期变长，其他应收款项的下降主要是由于向第三方提供的股权质押贷款及按金减少。

通常而言，应收账款规模过大存在着一定的隐患，若是碧桂园服务在这方面长期持续承压，一定程度上会对企业的流动性以及坏账风险造成影响。

碧桂园服务在股东会上进一步解释，公司的应收账款主要集中在政府和机关的业务上，来自C端的应收账款是相对多一点。“这个部分我们的做法是通过加强三缴一流的工作，落实各单位相关的收缴责任和要求，以及采用有效的催收方法，配套一些激励约束的机制，同时从上到下在业务上进行一个贯彻性的现金流评估，希望能将公司的经营现金流做到核心净利润的一倍以上。”

再对比之前的应收款项，碧桂园服务2022年录得的贸易应收款项约为153.58亿元，较2021年增加约50.69亿元；其他应收款项净额为54.41亿元，较2021年增加12.53亿元。

就账款增量而言，碧桂园服务的应收款项增速在2023年得到了一定的控制，虽然规模仍在扩大，但具备由增转降的可能。

碧桂园服务也表示：“我们的目标是希望在应收账款的绝对原值和净值上未来能转向去压降。”

压降关联性

另外一个核心问题，就要谈到碧桂园服务与碧桂园地产之间关联交易的处理。

参会管理层明确表示，碧桂园服务现在的主要做法就是积极配合做一些配套的服务保障工作，但同时会严格遵守两个上市公司之间独立和规范的要求。

“首先碧桂园集团是一个独立的地产开发集团，对于我们自身提供的服务所产生的验收我们会积极沟通协商，采用合法合规的方式去处理。”

时间拉回到2023年12月29日，碧桂园服务发布了一份关联交易公告，详细披露与碧桂园集团之间未来3年的持续关联交易情况。

根据公告，碧桂园服务2021年、2022年、2023年与碧桂园集团之间的物管业务关联交易合同上限分别为4.16亿元、4.93亿元、5.71亿元，但接下来三年的合同上限金额开始回降：2024年上限4.4亿元，2025年上限4.7亿元、2026年上限3.7亿元。

物管业务主要针对碧桂园集团未售出和已售出但未交付的服务，变化并不算大。而在非业主增值服务方面，合同上限从2021年的22亿元、2022年56.5亿元、2023年32亿元变为2024年3.4亿元、2025年2.5亿元和2026年的2.2亿元。

从修订后的持续关联交易协议来看，碧桂园服务与碧桂园集团之间的关联性会进一步降低，除了难以剥离的物管业务之外，碧桂园服务的非业主增值服务将要“独自生活”。

但就2023年业绩报告呈现的情况而言，碧桂园服务还有很长的路要走。

碧桂园服务2023年的426.11亿元收入中，物管服务录得246.98亿元，同比增长8.1％，占总收入比重的58％，较2022年上升2.7个百分点；“三供一业”业务录得49.92亿元，增幅约为21.2％；城市服务收入48.83亿元，增幅约为1％。

而其社区增值服务由2022年下降6.6％至37.53亿元，占总收入比重约8.8％；非业主增值服务收入约为15.53亿元，同比下降41.7％，占总收入比重约3.6％；商业运营服务录得收入10.12亿元，降幅约为21.2％。

综合来看，碧桂园服务业务收入增幅并不算大，处于较为平稳的水平。但受到关联公司的影响，部分业务的收入降幅较大，这部分的减少也令碧桂园服务整体的业绩表现有所拉低。

同时，在各物企纷纷转向发展非住业务的时节，碧桂园服务的物管业务仍在收入结构中占到58％的比重。对于碧桂园服务而言，如何合理协调业务结构以及重新提速是接下来需要解决的问题之一。

碧桂园服务的管理层也对这份关联交易公告做出解读，对于和关联方风险商客进行新项目的关联交易时，碧桂园服务会评估其现金流的回收性，将账期做到一个合理的可控账期内，并在确定有较高的付款回收情况时，公司才会开展相应的业务。

“或者，我们也会转变服务方式，比如提供顾问式服务，未必一定要对客商的整个劳务成本进行完全的包干处理，这样可以大幅度地压降管理交易的比较规模。”

管理层提出了对于今年新增关联交易的预期：总规模将大幅下降，关联交易的应收账款增速呈现下降趋势。

在谈到碧桂园服务未来几年的发展目标时，总裁徐彬淮表示，希望公司能够保持在市场化发展的前提下，在行业里处于领先水平。

“借鉴国家的主旋律来说，就是稳中求进、以进促稳。”碧桂园服务希望做到稳健发展，也希望通过真正核心竞争力的塑造和形成，驱动企业向更高的目标发展。