海通国际证券集团有限公司Ziyi Chen,Mochen Zhu近期对TCL智家进行研究并发布了研究报告《首次覆盖：治理持续改善，推进TCL智家平台打造》，本报告对TCL智家给出增持评级，认为其目标价位为12.80元，当前股价为10.46元，预期上涨幅度为22.37%。

TCL智家(002668)

投资要点：

23年业绩表现亮眼，24Q1延续优异增长。公司2023年全年实现收入规模151.8亿元，同比增长30.2%，实现归母净利润7.87亿元，同比增长69.4%。24年一季度实现营收41.98亿元，同比增长24.60%，实现归母净利润2.25亿元，同比增长27.83%，扣非净利润达2.24亿元，同比增长33.25%。公司23年收入及归母净利润规模显著扩张，24Q1收入及利润端延续优异增长表现。

冰箱出口龙头地位稳固，23年收入规模复苏显著。分业务看，2023年公司冰箱冷柜业务实现收入规模129.87亿元，同比增长32.39%，毛利率达25.39%，同比提升3.95pct；洗衣机业务实现收入20.28亿元，同比增长21.09%，毛利率同比提升1.05pct达12.26%。分地区看公司境外收入规模达102.38亿元，同比增长51.95%，毛利率同比提升3.61pct达25.93%，境内收入达49.43亿元，同比增长0.33%，毛利率提升2.40pct，达19.01%。公司冰箱冷柜业务2023年全年销量达到1419万台，同比增长36%，洗衣机销量增至256万台，同比增19%。截至2023年，公司已实现连续15年中国冰箱出口量排名第一，连续16年中国冰箱出口欧洲排名第一，公司旗下TCL品牌冰箱和洗衣机国内销量均稳居行业前五。

更名TCL智家，整合打造TCL白电平台。公司更名TCL智家，明确自身智慧家电企业形象，坚定推进全球化战略。进一步深耕“TCL”自主品牌，聚焦中高端冰洗业务，推进全球化战略。子公司广东奥马冰箱有限公司将继续保持“奥马”独立商号及“全球专业冰箱ODM供应商”定位，继续支持奥马冰箱的长期发展。

投资建议与盈利预测。21年起TCL家电集团完成对上市公司的绝对控股，持续推动公司治理改善，重新聚焦制造主业。公司逐步推进自身相关的白电业务整合，结合奥马的制造能力以及TCL的品牌渠道，有效协同互补，提升自身企业品牌形象，加快全球化战略布局。我们预计公司24-26年EPS分别为0.80/0.92/1.05元/股，同比增长10%/16%/14%，给予公司24年16xPE估值，对应目标价12.80元，给予“优于大市”评级。

风险提示。原材料及汇率波动影响，资产整合不及预期，终端需求波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安蔡雯娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.96%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.76亿，根据现价换算的预测PE为12.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为11.8。

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