天风证券股份有限公司陈金海近期对渤海轮渡进行研究并发布了研究报告《聚焦主业，高分红》，本报告对渤海轮渡给出买入评级，认为其目标价位为11.42元，当前股价为8.8元，预期上涨幅度为29.77%。

渤海轮渡(603167)

客滚运输龙头企业，业绩较稳定、高分红

渤海轮渡是国资控股的客滚运输龙头企业，主要从事客滚运输、货滚运输等业务，在渤海湾客滚运输市场中，综合市场占有率多年第一。2014-2019年，渤海轮渡的营业收入和归母净利润稳中有升，主要系车客运量趋于增长。2020-22年，疫情导致公司收入、利润下滑，2023年均大幅回升。公司业绩比较稳定、经营现金流良好，现有船舶船龄较小、大额资本开支可能性较低，未来有望继续保持较高的分红比例。

聚焦主业，剥离国际轮渡和邮轮

渤海轮渡聚焦客滚运输主业，主业业绩较为稳定。渤海轮渡推动船舶运力升级，2010-2019年车客运量趋于抬升。2020年渤海轮渡收购威海海大客运，进一步巩固公司龙头地位。渤海轮渡积极拓展货滚运输业务，吸引危化品、甩挂等运输车辆，是客滚运输业务的有力补充。新能源汽车产销双旺，未来有望打开渤海轮渡货滚运输业务增长空间。渤海轮渡剥离微利的国际轮渡和亏损的邮轮业务，或将提升公司整体盈利水平。

以价补量，国内轮渡盈利回升

传统腹地经济增长降速、疫情导致居民出行结构发生变化，渤海湾客滚市场需求萎缩，2023年渤海轮渡车客运量不及2019年。渤海轮渡车客运价上涨对冲运量下滑，2023年盈利大幅回升。渤海湾客滚运输竞争趋缓、合作加强，未来票价中枢有望上移。高铁对轮渡的分流影响已经边际减弱。相较公路运输，轮渡的燃油成本较低，燃油补贴进一步增强轮渡经济性。但是新能源汽车、天然气重卡的燃料成本较低，轮渡油耗的成本优势或将减弱。

盈利预测与目标价

2024-2026年盈利有望保持稳定。随着疫情影响消退、经济复苏，渤海轮渡的盈利能力有望回升。假设2023年燃油补贴延迟到2024年发放，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.06、3.85、3.87亿元。结合DDM估值法和可比公司2024年Wind一致预期PE，目标价为11.42元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：海上安全运输的风险，未来业务拓展与市场发展的风险，票价上涨幅度不及预期的风险，燃油补贴减少的风险，利率风险，汇率风险，股价异动风险，测算结果具有主观性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈金海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为22.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.02亿，根据现价换算的预测PE为10.51。

最新盈利预测明细如下：

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。