金吾财讯 | 交银国际发研报指，该行预计新东方(09901)2024财年4季度收入11.28亿美元，同比+31%，在公司指引的28-31%增速上限。预计出国留学备考收入同比+21%/高中+21%/非学科素养+59%，对比VisibleAlpha预期的19%/21%/63%。该行估算调整后运营利润6900万美元，调整后运营利润率6.1%，同比下降3个百分点，其中，1.4个百分点来自教学点扩张及文旅投入，1.6个百分点来自东方甄选。

该行指，线下教学点4季度或环比增10%，达到此前2024财年+30%的目标，教学点扩张提速，对公司整体毛利率影响同比约-0.4个百分点，但主要为7-8月暑期招生布局，利好2025财年1季度招生增长。东方甄选贡献新东方收入预计约20%，运营利润率负向影响1.6百分点，影响好于3季度。

对于2025/2026财年，该行预计收入分别为54亿美元/65亿美元，增速25%/21%，预计运营利润率分别14%/16%，利润率持续优化。教育主业仍健康稳定增长，给予2024日历年25倍市盈率，保守原则不考虑东方甄选价值贡献，维持目标价89港元/116美元，维持买入评级。