天风证券股份有限公司孙海洋近期对地素时尚进行研究并发布了研究报告《延续高分红，期待经营质量提升》，本报告对地素时尚给出买入评级，当前股价为12.76元。

地素时尚(603587)

公司发布2023年年报及24年一季报

公司24Q1收入5.37亿元，同减12.0%；归母净利1.10亿元，同减33.0%。公司23Q4收入8.03亿元，同增17.9%；归母净利0.80亿元，同增761.1%；23年收入26.49亿，同增10.4%；归母4.94亿，同增28.3%。

23年公司派发现金红利4.21亿元，分红率85.27%。

23年营收分渠道，线上收入3.97亿，同增29.5%，毛利率76.8%，同增1.0pct；线下收入22.48亿，同增7.7%，毛利率74.1%，同减1.2pct。

分品牌，DA收入14.26亿，同增8.9%，毛利率75.2%，同减1.1pct；DM收入1.52亿，同减7.4%，毛利率80.8%，同增0.1pct；DZ收入10.20亿元，同增14.5%，毛利率72.3%，同减0.6pct；RA收入0.47亿元，同增56.1%，毛利率81.9%，同减0.2pct。

23年毛利率74.5%，同减0.9pct；净利率18.6%，同增2.6pct。

销售/管理/研发/财务费用率为40.5%/7.1%/3.2%/-2.1%，同比-3.2pct/+0.1pct/+0.2pct/-0.2pct。

渠道扩张填补空白市场，内生外延打造时尚集团

公司通过策略性发展优质经销商，填补直营终端尚未达到的市场区域，初步形成了“一二线城市为核心，三四线城市并举”的全国性营销网络规模。公司未来将继续全力推行卓越零售支持，不断加强市场推广力度，考虑构建智慧供应链，尝试自创或引入新的品牌和业务，内生外延式打造时尚集团；坚守创新和品质DNA，提升品牌力；严格挑选、优化设计师团队，并注重全方位设计人才培养，持续加大对产品研发投入，加速研发创新。

调整盈利预测，维持“买入”评级

公司已实现消费者数字化运营的智能基建应用，深化了供应链业务数字化能力，完善了商品前后端的衔接，为管理层提供数据洞察及智能决策支持。此外，公司率先搭建消费者数字运营体系并不断对其优化，实现了对消费者差异化、精细化运营，明确了不同品牌的运营人群及营销优先级。考虑到公司24Q1业绩承压，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利为5.1/5.7/6.5亿元（24-25年前值为5.75/6.56亿元），EPS为1.1/1.2/1.4元/股（24-25年前值为1.2/1.4元/股），对应PE为12/11/9X。

风险提示：品牌形象受损的风险；宏观经济等因素引致业绩下滑的风险；经销商管理及稳定合作的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券刘佳琪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.49%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.15亿，根据现价换算的预测PE为11.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.6。

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