金吾财讯 | 国信证券发研指，网易(09999)于24Q1，实现营收269亿元，同比增长7%。收入增长主要由手游业务和有道驱动，部分被PC端游的收入下滑所抵消。24Q1，公司综合毛利率63%，同比提升4pct。其中，游戏及增值服务毛利率69.5%，同比提升3pct，主要由于手游净收入的增加。24Q1，公司总经营费率为35%，同比提升4pct。其中销售费率15.0%，同比上升3pct。公司业绩会表示，公司客户获取成本现在正在下降，未来不会看到销售和营销费用的大幅增加。24Q1公司Non-GAAP归母净利润85亿元，同比增长12%；Non-GAAP归母净利率32%，同比提升1pct。

该行指，公司24Q1在线游戏业务收入为204.3亿元，同比增长10%。其中，手游收入161亿元，同比增长19%，主要因《蛋仔派对》、《第五人格》和《率土之滨》等表现良好。公司具有丰富的储备产品。三季度公司将发布开放世界动作冒险角色扮演游戏《燕云十六声》，并将在更多地区发布《逆水寒》手游。其他受关注的各类型新品还包含《永劫无间》手游、《七日世界》和《漫威争锋》等。除此以外，公司表示《射雕》更新版本的推出时间预期是在暑假。

该行指，公司后续储备产品仍然丰富，《永劫无间》手游、《燕云十六声》预计在今年下半年上线。维持公司2024-2026年调整后归母净利润分别为360/386/412亿元，维持目标价至201-233港币。建议继续观察网易游戏调整情况以及新游表现，继续维持“优于大市”评级。