金吾财讯 | 天风证券发研报指，理想汽车(02015)24Q1汽车销售收入243亿元，同比+32.3%，总收入256亿元，同比+36.4%；整体毛利率为20.6%，上个季度毛利率23.5%；汽车毛利率19.3%。该行判断2Q或是毛利低点，汽车毛利预期18%，主要是L6爬坡和在售车型降价导致。毛利在后续季度有望随着爬坡和产品矩阵持续优化。

财报后理想面临大幅调整，该行认为核心原因是1Q利润下滑与纯电平台延后导致市场调低理想全年销量/盈利预期，并且对应下修估值；该行判断市场或过度悲观地判断理想全年销量与利润，对竞争格局恶化上或存在误判（理想的市占率并未显着下滑）。随着2QL6的爬坡，理想市占率有望进一步提升。但是纯电车型的延后同样致使该行对今年业绩预期做整体下调，该行调整今年销量预期至55万辆，其中L789或恢复至3-3.5万月销，L6预计1.5-2万。该行调整公司24/25年预期收入为1687/2289亿元（前值1809/2255亿元），预计24年调整后净利润139亿元（前值159亿元）。考虑明年纯电和出海的增长性，基于24EPE估值18x，该行调整目标价为136港元(原155港元)，维持“买入”评级。