海通国际证券集团有限公司Yuewei Zhao近期对杭可科技进行研究并发布了研究报告《公司年报点评：盈利水平维持高位，设备出海效果显著》，本报告对杭可科技给出增持评级，认为其目标价位为27.14元，当前股价为20.04元，预期上涨幅度为35.43%。

杭可科技(688006)
投资要点：
事件。公司披露2023年年报及2024年一季报：1）根据2023年年报，2023年公司营业收入39.32亿元，同比+13.83%；归母净利润8.09亿元，同比+64.92%；扣非归母净利润7.91亿元，同比+67.14%。其中，23Q4公司营业收入6.23亿元，同比-9.14%；归母净利润0.95亿元，同比-14.00%；扣非归母净利润0.94亿元，同比-16.95%。2）根据2024年一季报，24Q1公司营业收入8.84亿元，同比-7.01%，归母净利润1.73亿元，同比-17.74%，扣非归母净利润1.70亿元，同比-18.74%。
盈利能力维持较高水平，海外毛利率显著增高。根据wind，2023年公司毛利率37.54%，同比+4.64pct；净利率20.58%，同比+6.38pct。我们认为主要系高毛利率的海外出入占比提升所致。根据2023年年报，2023年公司海外业务收入7.68亿元，同比+221.2%，收入占比达到19.54%，同比+12.62pct，毛利率达到50.50%，同比+10.52pct。根据wind，23Q4公司毛利率27.51%，同比-4.24pct；净利率15.30%，同比-0.87pct。24Q1公司毛利率33.97%，同比-8.55pct，环比+6.46pct；净利率19.57%，同比-2.55pct，环比+4.27pct，24Q1盈利能力同比略有承压，环比改善。
费用率管控良好。根据wind，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%/4.30%/6.19%/-4.02%，同比变动+0.27/-4.58/+0.19/-1.54pct。其中，23Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为3.92%/-2.84%/9.79%/-7.43%，同比变动+1.67/-8.21/+2.27/-4.78pct。2023年管理费用大幅降低主要系23年确认股份支付费用较上年大幅下降所致；财务费用大幅降低主要系23年货币资金增加导致的利息收入及外币的汇兑收益大幅增加所致。24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.27%/3.52%/5.94%/-3.18%，同比变动+0.22/-1.82/+0.63/-2.11pct，维持良好水平。
订单相对充足，有望持续受益于海外锂电扩产。1）根据wind，2022/2023/2024Q1各期末，公司存货分别约为23.81/29.01/28.81亿元，合同负债分别为15.02/22.39/22.13亿元，侧面印证公司在手订单充足。2）中日韩为主导的锂电池企业会不断加大在美国、欧洲和东南亚的产能扩建，而海外本土的电池生产企业也不断涌现，以大众、丰田、特斯拉等整车厂为主导，加入本土锂电池扩产的大军中。公司客户包括SK、LG、三星SDI、松下、丰田、AESC、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科等国内外优质企业，有望持续受益于海外锂电扩产。
盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为9.64/11.45/13.21亿元（24-25原预测为9.55/11.50亿元），同比增长19.1%/18.8%/15.4%；EPS为1.60/1.90/2.19元（24-25原预测为1.58/1.90元/股）。考虑到公司在积极布局海外市场优势巨大，我们给予公司2024年目标价17倍PE估值，目标价27.14元/股(原目标价为23.73元/股，2024年15倍PE估值，+14%)，对应市值164亿元，“优于大市”评级。
风险提示。下游扩产缩减带来的公司订单及业绩下行的风险、锂电设备海外拓展不及预期、行业竞争加剧、回款风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券赵玥炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.26%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.64亿，根据现价换算的预测PE为12.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为25.79。

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