金吾财讯 | 海通国际发研指，石药集团(01093)一季度总收入89.8亿元（+11.5%）。毛利率72.3%（+3.8pct）；销售费用29.6亿元（+19.0%），销售费用率32.9%（+2.0pct）；研发费用11.7亿元（+16.0%），研发费用占成药收入15.5%（-0.2pct）；管理费用3.3亿元（+26.5%），管理费用率3.7%（+0.4pct）。股东应占溢利16.1亿元（+12.9%）。收入、利润增长整体符合预期。

该行指，2024Q1，公司成药业务增长强劲，实现收入75.6亿元（+17.7%）。其中神经系统27.1亿元（+27.4%）、心血管7.2亿元（+22.3%）、消化代谢3.1亿元（+60.0%），增速较快；抗肿瘤16.1亿元（+11.6%），恢复同比双位数增长；抗感染13.5亿元（+9.8%），呼吸4.7亿元（-6.2%），其他3.9亿元（+28.5%）。原料药业务承压，维生素C4.9亿元（-11.8%），主要由于需求回落；抗生素4.5亿元（-3.6%），相对平稳；功能食品及其他4.9亿元（-21.0%），主要受咖啡因价格下跌影响。

该行维持2024-25收入预测352.1/378.5亿元，同比+12.0/+7.5%；2024-25年归母净利润预测为68.8/76.5亿元，同比+17.1/11.3%。维持目标价8.69港元/股，对应2024年PE12x。维持“优于大市”评级。