金吾财讯 | 建银国际发研报指，石药集团(01093)首季销售额同比增长11.5%至90亿元(人民币，下同)，高于该行预期的85亿元。神经系统药物销售额同比增长27.4%，肿瘤药物销售同比增长111.6%，符合该行预期。另外，原料药销售显示出韧性，抗生素销售额仅同比下降3.6%至4.49亿元，高于该行预期的3.8亿元。首季毛利率为72.3%，同比提升3.8个百分点，环比提升1.3个百分点，高于该行预计的71.2%。然而利润率下降至23.3%，环比下降0.6个百分点。该行认为，短期内运营利润率的交换是积极的，因明复乐的销售仅在2023财年末才刚刚开始，未来将受益于更好的规模经济。净利润同比增长12.9%至16亿元，高于该行预期的15亿元。

该行上调了2024至2026财年收入预测4.0%，同时销售与分销费用预测也上调了19.6%，以反映明复乐市场渗透加速。鉴于产能利用率的改善和新上市药品需求前景更为明确，将2024至2026财年的毛利率预测提高2.7个百分点。综上，该行略微下调2024至2026财年的净利润预测2.2%，并将目标价从港币9.10元下调至港币8.80元。维持“跑赢大市”评级。