金吾财讯 | 申万宏源发研报指，小鹏汽车(09868)5月21日披露2024年一季报，24Q1实现总收入65.5亿元，同/环比+62.3/-49.8%；毛利率12.9%，同/环比+11.2/+6.7pct；归母净利润-13.7亿元，同/环比减亏9.7/-0.2亿元。小鹏汽车一季报业绩超预期，单季度盈利能力显著增强，毛利率上升归因于与大众的技术合作、销量结构改善与降本。

该行指，公司销量略有承压，但对外合作及内部改革进度超预期，盈利能力大幅增强，该行下调24、25营业收入由562/876亿元至480/818亿元，新增预测2026年将实现营业收入1007亿元；维持24、25年归母净利润由-51/-12亿元不变，新增预测2026年将实现归母净利润14亿元。公司智驾能力领先，有望深度参与国内高阶智驾发展浪潮；降本增效后盈利性将显著改善；即将迎来24、25年产品大年，维持“买入”评级。