金吾财讯 | 东北证券发研指，2024Q1哔哩哔哩(09626)实现营业收入56.65亿元，yoy+12%，实现经调整经营利润-5.12亿元，同比收窄52%，实现经调整净利润-4.56亿元，同比收窄56%，对应经调整净利润率为-8.0%，yoy+12.3pcts。

该行指，公司2024Q1广告收入16.7亿，yoy+31%，其中效果广告增速亮眼，公司持续通过多项举措提升广告变现效率，包括提升广告库存（拓宽动态、搜索等场景）、打通花火和广告系统、完善基础设施建设（提升算法效率等）以及针对游戏、数码家电、电商平台等核心广告主行业提供垂直行业解决方案，公司当前在ad load等层面仍有较大提升空间，后续广告业务增长可期。

该行续指，公司游戏业务调整后正逐步恢复表现，一方面得益于良好的长线运营，老游戏《FGO》《碧蓝航线》在Q2再次进入IOS畅销榜前十，另一方面，公司Q2新游产品线丰富，《物华弥新》已于4月上线，SLG游戏《三国：谋定天下》也已定档6月13日，当前预约用户超过200万，后续公司将继续深扎游戏业务，自研产品值得期待。

该行持续看好公司后续增长以及盈利改善能力的提升，预计公司2024-2026年实现营业收入253.81/282.32/303.51亿元，同比增长13%/11%/8%，实现经调整净利润-4.76/9.87/17.75亿元，对应PE为-/42x/23x，维持“买入”评级。