东吴证券股份有限公司黄诗涛,房大磊,任婕近期对瑞尔特进行研究并发布了研究报告《自主品牌及海外智能快速开拓,抢占智能马桶发展先机》,本报告对瑞尔特给出增持评级,当前股价为11.72元。
瑞尔特(002790)
投资要点
瑞尔特创始于1999年,已形成包括以节水型冲水组件为核心的卫浴冲水系统产品解决方案、以智能坐便器为核心的智能卫浴产品解决方案、同层排水系统产品解决方案、卫浴适老产品解决方案、卫浴空间智慧互联解决方案和卫浴装配式整体解决方案的产品体系。公司产品从水件逐步拓展至智能家居产品。公司2023年营收21.84亿,同比+11.47%。
公司现在已形成ODM+自有品牌双驱动的模式。1)ODM方面,公司从事水件代工及智能座便器代工,公司通过与优质客户长期、稳定合作,同时不断开拓新客户的模式,在智能马桶代工方面有望持续增长。2)自有品牌方面,公司2021年开始发展自主品牌,逐步提升销售规模,形成高性价比智能卫浴产品的市场定位。目前公司出口业务收入占比逐步降低,业务结构更加均衡。
公司在智能座便器方面积累深厚,开拓第二成长曲线。智能座便器加速渗透,公司加大布局力度,公司从智能坐便器研发设计、到生产制造、再到品质管控、到售后服务,都有专业、严整、完善的自有体系,并且持续对产品进行更新迭代。2022年公司智能座便器及盖板业务营收10.06亿元,同比+17.66%;2023年智能座便器及盖板收入12.66亿元,同比+25.90%,智能座便器业务保持快速增长。
公司产品定位高性价比,线上渠道实现国产突围。1)产品端:公司智能马桶产品高性价比、覆盖价格带较全,2000元以下价格带的轻智能系列包括A1、S1、S1P、M2等;定价不超过3000元的高性价比F3型号产品等;高端价格带的UX系列、A60型号等。2)渠道端:线下渠道方面,分为对接酒店与地产的工程渠道、经销渠道以及新家电KA(如苏宁易购、京东门店等)区域入驻渠道。经销渠道方面,公司目前主要在沿海和中部铺设经销网点500多家,主要以1V1店中店的形式开设;线上渠道方面,主要在抖音、天猫、京东电商平台,以直营官方旗舰店作为销售渠道,公司持续加大线上流量的投放和新品推出,同时控制费销比,维持稳定的盈利能力。
盈利预测与投资评级:公司是国内卫浴组件代工龙头,2021年开拓智能座便器自主品牌,已形成高性价比智能卫浴产品的市场定位。公司通过线上、线下全渠道布局目前品牌知名度和市场份额持续提升,同时海外智能代工加速开拓,目前公司线下建材卫浴门店及家电KA新渠道快速放量,代工业务稳步发展,我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.86/3.47/4.22亿元,对应PE分别为17X/14X/12X,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求波动的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格大幅波动的风险、产品研发和技术创新风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安王佳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.75%,其预测2024年度归属净利润为盈利2.97亿,根据现价换算的预测PE为16.51。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级17家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为14.18。
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