金吾财讯 | 华创证券发研指，美兰空港(00357)2023年主营业务收入实现20.9亿元，同比+83%；其中非航收入11.1亿元，同比+42%，占比53%；航空性收入9.7亿元，同比+170%，占比47%。毛利率1.8%，同比+0.2pts，主要由于美兰机场二期扩建项目仍处于产能爬坡期，成本压力拖累毛利表现。归母净利润亏损1.36亿元，较上年同期亏损减少约0.19亿元。

该行指，短期方面，受到打击套代购及旅客消费能力仍待恢复等因素影响，海南离岛免税客单价出现下行；中长期来看，随着海南自贸港建设持续推进，离岛免税红利继续释放，公司未来成长发展空间广阔。

该行表示，考虑T2投产后带来的成本增加、与母公司签订新租赁合同，该行调整公司2024-2025年归母净利分别为1.8亿、4.4亿元，新增2026年预测归母净利为5.6亿元，对应EPS分别为0.37、0.92、1.19元，对应PE分别为22、9及7倍。2）投资建议：参考非航业务占比较高机场，该行给予公司2025年12倍PE，即对应52亿人民币市值，预期较现价32%空间，一年期目标价折合港币12港元，维持“推荐”评级。