金吾财讯 | 天风证券发研报指，敏华控股(01999)FY24营业收入184亿港元，同比+6.1%，归母净利润23亿港元，同比+20.2%，中国市场增速放缓、消费降级明确，海外市场订单呈现前低后高的趋势，综合来看营收及利润增长稳健。

该行指，目前中国功能沙发行业仍处于低渗透、高增长潜力阶段，预计未来在中国存量市场中市占率持续增长。海外市场需求及订单恢复较为明显，公司积极参展拓展新管道新客户，重塑销售队伍建设人才建设，加强出口新产品研发及升级迭代，下半财年海外收入保持双位数快速增长，弥补上半财年订单下滑影响。

该行指，功能沙发行业仍然处低渗透、高增长阶段，公司内销积极布局存量、渠道稳步扩张，外销受益于海外补库，预计FY25-27归母净利润分别为25.74/28.67/31.53亿港元（FY25前值为25.7亿），对应PE分别为11X/10X/9X。维持“买入”评级。