金吾财讯 | 华泰证券发研报指,认为农夫山泉(09633)较高的净利率水平是支撑公司ROE保持高位的核心要素,进一步可拆解为高定价+高毛利+高费效的“三高商业模式”。其次,在基因/品牌/产品/渠道端综合实力的合力赋能下,公司成功于消费者心中建立起高价值感以实现高溢价,以高品质迎合注重品价比的消费市场;于组织内部实现高效率以发挥龙头优势,保障优越的成本管控及费投效率。
展望未来,该行认为公司包装水主业有望保持稳健增长,第二曲线即饮茶业务经过多年培育已步入快车道,多元化新品矩阵亦具备较大增长潜力。
该行看好公司主业稳步发展的可持续性及多元业务的成长空间,预计24-26年EPS1.27/1.49/1.73元,给予24年38xPE,目标价52.50港元,“买入”。预计24-26年EPS1.27/1.49/1.73元,参考可比24年PE均值22x(Wind一致预期),考虑公司龙头地位稳固且护城河深厚,该行认可估值溢价,给予24年38xPE,目标价52.50港元(人民币48.30元),首次覆盖,予“买入”评级。