集團發佈2024 年一季度報告
集團FY24Q1 收入20.04 億美元，同減4.9%；歸母淨利1.00 億美元，同增96.9%；
FY24Q1 集團毛利率25.1%，同增1.5pct；經營溢利率7.3%，同增3.2pct。
製造業務——降本增效，產效、產能利用率提升FY24Q1 製造業務營業收入12.54 億美元，同減0.1%；毛利率20.3%，同增3.4pct，主要系產能利用率的顯著提升，且靈活調度產能、降本增效有成。
優化策略及產業趨勢帶動單價變化；產能利用率88%，同增16pct。
分類別，運動/戶外鞋營收9.96 億美元，同減1.9%；休閒鞋及運動涼鞋營收1.53 億美元，同增6.4%；鞋底、配件及其他營收1.04 億，同增9.5%。
訂單能見度提高，同時訂單回溫，出貨量58.8 百萬雙，同比+9.1%；公司的中長期產能佈局策略，瞄準最佳地區（如印尼及印度）爲其製造產能進行多元化配置，我們預計未來產能將逐步回升。
零售業務——多維度營運矩陣帶動成長，全渠道表現穩健FY24Q1 寶勝營業收入54.00 億元，同減7.5%；毛利率33.2%（23H1 爲33.5%），高毛利直營渠道表現弱，但折扣同比改善低單位數並按季持續改善中，大幅抵消渠道結構對毛利率不利影響。
庫存水平同比下降16.9%，天數至119 天（23 年Q1 爲136 天）；客單價同比持平。
分渠道，FY24Q1 寶勝店鋪營收-12%，佔比74%，其中直營店鋪3481 家較23 年底-42 家，營收佔店鋪營收74%；加盟店營收佔店鋪營收26%+3pct；全渠道（電商平台+泛微店私域）營收+3%，佔比26%。
品牌矩陣方面，新引入Saucony、Hoka 等運動品牌及XEXYMIX、波司登等戶外及瑜伽品牌帶動成長。
維持盈利預測，維持“買入”評級
公司聚焦中長期產能佈局策略，推動人力與產能提升計劃，進一步增強經營韌性，打造高度敏捷而靈活的營運模式以提升產效，善用核心強項、調節能力和競爭優勢，輔以成本與費用管控以穩固盈利能力。我們預計公司24-26 年收入分別爲86.45/96.45/109.35 億美元， 歸母淨利分別爲2.96/3.48/4.02 億美元，EPS 分別爲0.18/0.22/0.25 美元/股，對應PE 分別爲12/11/9X。
風險提示：品牌客戶集中度風險；市場競爭環境加劇風險；跨市場比較相關風險；法律合規及企業管治風險；資訊科技及數據安全風險；經濟及社會環境風險。