投資要點：
事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，全年實現營業收入93.2億元，同比-12.7%；歸母淨利潤6.2 億元，同比+11.6%。2024Q1 實現營業收入55.1 億元，同比+112.8%，環比+135.0%；歸母淨利潤2.4 億元，同比+23.0%，環比+138.4%。
2024Q1：量價齊升，業績同環比增長。價：24Q1 銅均價6.94 萬元/噸，同比+1.1%，環比+1.9%；銅精礦現貨TC 均價25.4 美元/噸，同比-67.9%，環比-67.2%；硫酸均價267.5 元/噸，同比+11.8%，環比-6.9%。利：侯馬北銅陰極銅產量增加+銅價提升，24Q1 實現毛利4.7 億元，同比+23.1%，環比+59.8%。同時，由於侯馬北銅的投產帶動四費提升，Q4 四費爲1.3 億元，同比+86.9%，環比-3.9%。
2023 年：礦產銅產量及TC 提升，業績穩定釋放。量：23 年礦產銅產量4.32 萬噸，同比+6.1%；陰極銅產量13.44 萬噸，同比-5.7%；硫酸產量55 萬噸，同比+4.5%；金錠2.2 噸，同比+7.7%；銀錠26.3 噸，同比-13.0%。
價：23 年全年銅均價6.84 萬元/噸，同比+1.3%；銅精礦現貨TC 均價84.5美元/噸，同比+8.4%；硫酸均價237.0 元/噸，同比-58.0%。利：23 年全年實現毛利13.5 億元，同比+0.8 億元；侯馬北銅的收購及投產帶動四費同比+1.1 億元；資產減值損失同比-0.5 億元。
加速推進銅礦資源勘探開發。截止23 年底，銅礦峪礦保有銅礦石資源量2.2 億噸，銅金屬133.1 萬噸，地質平均品位0.608%。公司正在積極推進銅礦峪礦現有采礦權底部80 米標高以下深部資源勘探，有望增加3 億噸銅礦石儲備，進一步延長服務年限。
盈利預測與投資建議：根據最新市場價格，我們上調了銅金價同時下調TC，預計24-26 年歸母淨利潤爲11.5/12.9/13.7 億元（24-25 年前值爲9.7/14.7 億元），對應的EPS 分別爲0.65/0.73/0.77 元，對應最新股價，PE爲17.1/15.3/14.4 倍，維持“買入”評級。
風險提示
產能釋放不及預期，下游需求不及預期，原材料和能源價格波動風險