投資要點
持續加大研發投入和技術創新，產品力驅動業績增長2023 年，公司實現營業收入73.53 億元，同比增長56.10%；實現歸母淨利潤8.52億元，同比增長31.24%。實現毛利率30.76%，同比下降1.70pct，實現淨利率11.78%，同比下降1.73pct。2024Q1，公司實現營業收入11.26 億元，同比下降34.50%，實現歸母淨利潤-0.29 億元，同比下降108.57%，實現毛利率27.47%，環比上升7.91pct，實現淨利率-1.70%，環比上升0.2pct。公司持續優化供應鏈管理，同時加大研發投入和技術創新，保持產品競爭力，營業收入和併網逆變器出貨實現穩健增長。
全球化佈局進一步加速，逆變器及儲能電池銷量高速增長2023 年，公司逆變器銷量約爲68.63 萬臺，其中1）併網逆變器銷量約爲53.22萬臺，佔比約77.54%，同比增長15.4%；2）儲能逆變器銷量約爲15.41 萬臺，佔比約22.46%，同比下降32.2%，公司持續拓展光伏產品境內外市場，產品批量銷往德國、荷蘭、澳大利亞等全球多個國家和地區。此外，2023 年公司儲能電池銷量約爲341.15MWH，國內戶用分佈式系統銷量約爲513.28MW。
深耕儲能領域，持續打造產品競爭力
2023 年，公司先後發佈了分別可應用於地面電站、工商業場景的全新併網逆變器UT 系列和GT 系列其中，UT 系列通過先進的拓撲結構及創新的逆變控制技術，最大轉換效率高達99.01%。該系列能夠適應複雜地形提升發電量，適配182與210 系列組件。整機能夠適應各種惡劣環境，選配直流脫扣開關，智能散熱，更安全，長壽命。而GT 系列採用銀色的全新外觀，具有超高功率密度，大噸位一體化壓鑄使得體積減小20%，重量減輕15%，最大轉換效率高達99%。截至2023 年12 月31 日，公司擁有已授權知識產權426 項。
盈利預測與估值
下調盈利預測，維持“買入”評級。公司是國內生產逆變器的龍頭企業，持續投入研發打造產品競爭優勢。考慮到儲能出貨受到庫存等多方面因素影響，我們下調公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲7.62、9.17、11.62 億元，對應EPS 分別爲4.41、5.30、6.72 元，PE 分別爲24、20、16 倍。
風險提示：原材料價格波動，外匯波動，公司毛利率波動。