事件描述
公司發佈2023 年年報&2024 年一季報，2023 全年，公司實現營業收入515.7 億元，同比增長10.13%，歸母淨利潤71.84 億元，同比增長11.44%，扣非淨利潤69.5 億元，同比增長10.43%，其中23Q4 公司實現營業收入230.1 億元，同比增長8.45%，歸母淨利潤30.23 億元，同比增長8.32%，扣非淨利潤28.78 億元，同比增長6.57%。2024Q1，公司實現營業收入76.99 億元，同比增長24.25%，歸母淨利潤5.96 億元，同比增長13.69%，扣非淨利潤5.48 億元，同比增長16.38%。
事件評論
23 年，公司調整了板塊分類，其中智能電網收入256.35 億元，同比增長2.57%；數能融合收入111.34 億元，同比增長21.73%；能源低碳收入96.38 億元，同比增長33.47%；工業互聯收入31.69 億元，同比減少3.01%；集成及其他收入18.89 億元，同比減少10.53%。另外公司海外收入達13.94 億元，同比增長104.1%，佔比達2.7%。23 年，公司爲適應行業環境變化，完善產業佈局，增強資源配置能力，提升管理效率，優化客戶服務水平，公司對所屬業務進行了分類調整，重點佈局智能電網、數能融合、能源低碳、工業互聯等四大業務板塊，推動人工智能、邊緣計算、數字孿生、區塊鏈、安全防護等數字技術、先進信息通信技術、控制技術與柔性直流、可再生能源友好接入、源網荷儲協調控制等能源電力技術深度融合，進一步增強核心競爭能力。
公司23 年毛利率略有下滑，整體達到26.8%，同比減少0.24pct，主要系能源低碳板塊毛利率有所下滑；24Q1 毛利率24.68%，同比下降預計主要因產品結構影響。23 年公司費用率有小幅提升，三費率（不含財務費用）整體達11.76%，小幅提升0.48pct；24Q1三費率（不含財務費用）達19.29%，同比降低2.34pct。公司23 年現金流表現亮眼，經營淨現金流高達114.44 億元，同比增加30.6%
23 年末，公司在手訂單達498.52 億元；23 年全年新籤合同582.87 億元，同比增加13%。
同時，公司24Q1 末存貨112 億元，同比增長18%，奠定後續交付景氣。24 年，公司計劃實現營業收入560 億元，同比增長8.6%，發生營業成本409.8 億元，期間費用62.4 億元。
分紅方面，23 年公司擬現金分紅43.3 億元，分紅率達60.25%；2020-2022 年公司分紅率均爲40%左右，23 年分紅率顯著提升。
我們認爲公司在發電、輸變電、配用電、工業、信息化等各個方面均有長足的發展空間，預計公司2024 年歸母淨利潤約80 億元，對應估值24 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、電網投資情況不及預期；
2、新產品推進速度不及預期。