金吾财讯 | 交银国际发研报指，京东物流(02618)2024年1季度收入同比增15%，高于市场预期4%。内单增速15%，高于该行此前预期的8%。客户结构调整和规模效应推动毛利率同比提升3个百分点至7.7%。调整后净利润/利润率6.6亿元/1.6%，得益于业务结构持续优化及运营效率提升，利润大幅超出该行预期的6900万元。

该行指，内单加速增长，得益于京东零售业务增长及下调包邮门槛拉动业务量。外部一体化收入增5%，客户数同比恢复正增长至2%，单客户平均收入增速放缓，主要因新增大客户初期合作阶段贡献相对较低产生稀释。

该行微调收入预测，基于1季度利润超预期，上调2024年调整后净利润8%。外部一体化业务收入增长仍然滞后于其他分部业务，新客ARPU提升仍需时间，因此该行维持公司应按照行业平均水平估值的看法，基于2024年15倍市盈率，目标价从9.5港元上调至10.1港元，维持中性。