事件：公司1Q24 實現營業收入1,595 億元，YoY+6%，調整後歸母淨利潤503 億元，YoY+54%。營收利潤均高於彭博一致預期。
遊戲流水恢復增長，未來收入增長可期。1Q24 公司增值服務業務收入786億元，YoY-0.9%。其中，國內遊戲收入345 億元，YoY-2%，新遊《無畏契約》和《命運方舟》以及《金剷剷之戰》增長強勁，國內遊戲流水同增+3%；得益於《荒野亂鬥》以及《PUBG MOBILE》表現優異，海外遊戲流水同增34%，由於Supercell 的遊戲收入遞延週期較長，該部分收入136 億元，YOY+3%；社交網絡收入爲305 億元，YoY-2%，主要受音樂直播和遊戲直播業務影響，而音樂、長視頻、視頻號直播和小遊戲商業化提升。
廣告收入增長強勁，視頻號及搜一搜表現亮眼。1Q24 公司實現廣告收入265億元，同比+26%。微信生態繼續健康發展，微信及WeChat 的合併MAU爲13.59 億，YoY+3%，視頻號總用戶使用時長同比增長80%+，微信視頻號、小程序、公衆號及搜一搜等用戶參與度持續提升。
金融科技與企業服務業務延續增長。1Q24 公司金融科技與企業服務收入同比+7%至523 億元。其中，金融科技服務收入增速放緩至個位數百分比，主要由於線下消費支出增長放緩及提現收入減少，而理財服務收入增長強勁；得益於雲服務收入及視頻號商家技術服務費增長，企業服務收入實現十幾個點的同比增速。
盈利預測與投資建議：公司長青遊戲持續改善，新遊貢獻增量，遊戲業務收入有望持續恢復；微信生態完善疊加AI 提效，廣告業務仍有較大增長空間；高毛利理財業務有望持續提升金融科技業務收入與盈利能力。公司聚焦高質量業務發展， 我們預計公司2024/25/26 年經調整歸母淨利潤1,924/2,209/2,497 億元，同比+22% /15%/13%。維持“買入”評級。
風險提示： 宏觀經濟風險，政策風險，遊戲流水增長不達預期。