金吾财讯 | 方正证券发研指，裕元集团(00551)发布2024年第一季度业绩。24Q1实现收入20.0亿美元，同比-4.9%，其中制造业务收入同比-0.1%；实现归母净利润1.0亿美元，同比+96.6%，其中制造业务利润同比+175.8%。

该行指，公司订单能见度明显改善，预计全年订单量增长中高单位数：目前随着海外运动品牌库存基本趋于健康，品牌客户订单能见度明显改善，预告订单实现率呈正向趋势，管理层维持全年订单量中高单位数增长的预期。考虑到此前ASP基数较高及当下消费趋势两极化，该行认为价格略有压力。

该行表示，2024年制造业务有望随海外运动品牌库存改善，全年订单改善确定性强，经营正杠杆下盈利有望实现高弹性恢复性增长；旗下宝胜业务有望受益于国际品牌在大中华区业绩改善而逐步复苏。中长期来看，公司作为运动品牌制造商&经销商龙头，深度绑定头部运动品牌建立高粘性，有望持续受益于行业β。该行预计24-25年公司归母净利润3.5、3.8亿美元，同比+27%、+8%，当前股价对应24年P/E为9x，在运动制造订单持续改善背景下具备一定安全边际；若按23年分红率预估，当下股息率约7%。该行首次覆盖，给予公司“推荐”评级。