公司公布FY24Q4（日历年24Q1）业绩，收入同比增长7%至2219 亿元，经调整EBITA 为240 亿元，同比下滑5%，主要受到淘天、国际零售、菜鸟等主力业务投入加大影响；经调整EBITA margin 10.8%。

公司批准了FY24 现金股息40 亿美元，并表示港股双重主要上市预计在CY24M8 完成。

淘天集团：FY24Q4 淘天集团实现收入同比增长4%至932 亿元，GMV双位数增长。CMR 收入同比增长5%，take rate 下滑可能受到淘宝GMV 贡献提升影响，后续关注全站推工具渗透率提升的影响。

云智能集团：FY24Q4 云智能集团实现收入同比增长3%至256 亿元，经调整EBITA 同比增长45%至14 亿元，AI 相关收入实现三位数同比增长。根据公司业绩会，24Q1 公司提升公共云的采用率、主动减少来自利润率较低的项目式合约类收入，有望在FY25H2 实现双位数增长。

国际商业：FY24Q4 国际商业实现收入同比增长45%至274 亿元，主要系速卖通订单快速增长（24M4choice 模式在速卖通总订单量占比达70%）。亏损同比增加主要原因在于AE Choice 和Trendyol 投入增加，但部分被货币化率改善所抵消。

盈利预测及投资建议：预计FY2025-2027 阿里巴巴non-GAAP 归母净利润分别为1606/1901/2212 亿元人民币。基于SOTP，对FY2024中国商业利润给予6X PE 估值、对云计算收入给予3X PS 估值，对应美股99.17 美元/ADS、港股96.84 港元/股的合理价值，均维持“买入”评级。

风险提示。行业竞争加剧；消费情绪疲软；行业价格战升级等。