事件描述
2024 年一季度，公司實現營業收入18.45 億元，同比增長11.47%；實現歸母淨利潤1.21 億元，同比增長49.83%。
事件評論
酒店、景區雙輪驅動增長。分業務看，在商務出行及休閒旅遊需求持續釋放下，公司酒店業務實現營收16.39 億元，同比增長11.54%，利潤總額5181.27 萬元，同比增長649.82%，是公司業績增長的主要來源；景區業務運營良好，一季度公司南山景區入園人數247 萬人，創歷史新高，同比增長17.3%，在人次增長帶動下景區運營業務實現營收2.06 億元，同比增長10.90%，利潤總額1.22 億元，同比增長5.65%。
產品結構升級，ADR 帶動RevPAR 增長。經營方面，公司一季度全部酒店RevPAR 爲131 元，同比增長0.1%，相比2019 年同期下降4.4%，拆分來看，ADR 爲217 元，同比增長1.4%，相比2019 年同期增長21.2%，OCC 爲60.1%，同比下降0.8pct，相比2019 年同期下降16.6pct。公司經營量價分離與產品結構調整相關，公司中高端酒店佔比從2019Q1 的18.2%上升到2024Q1 的28.2%，產品結構升級促使ADR 不斷增長。
費用有待優化，盈利表現亮眼。盈利能力方面，受益於需求回升，ADR 增長，公司一季度淨利率7.25%，同比增長1.54pct；期間費用率27.57%，同比增長2.32pct，其中銷售、管理、財務、研發費用率分別爲8.22%/13.35%/5.23%/0.77%，同比分別+2.44/+1.33/-1.26/+0.01pct，隨着新開酒店運營效率提高，銷售與管理費用率有望被攤薄。
門店量質並提，提升公司品牌力。開店方面，一季度公司新開店205 家。分等級看，經濟型酒店36 家，中高端酒店66 家，同比增長50.0%，佔全部新開店比例32.2%，同比上升11.2pct，輕管理103 家，截至3 月31 日，公司中高端酒店房量佔比提升至40.2%；從經營方式看，公司一季度新開店中直營店2 家，特許加盟店203 家，公司以加盟方式繼續快速擴張，截至3 月31 日，公司酒店共6295 家（境外2 家），公司已簽約未開業和正在簽約店共1940 家。另外，報告期內公司正式推出如家酒店4.0 產品，加強酒店品牌的更新迭代，進一步提升了公司品牌力。
投資建議與盈利預測：展望未來，隨着經濟的穩步復甦和加盟商投資意願的逐步提升，酒店行業有望迎來穩健增長。公司在下沉市場的中高端酒店擴張仍有較大空間，高存量儲備店爲新店開拓打下堅實基礎，如家 NEO 等產品迭代升級的持續進行有望進一步提升品牌形象。預計 2024-2026 歸母淨利潤分別爲9.46、10.79、12.06 億，對應PE 爲17.80、15.61、13.97 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、經濟回升緩慢，需求增長不及預期；
2、供給側新店開業增多，行業競爭加劇風險；3、新品牌培育及開店不及預期風險。