久期财经讯，5月16日，标普确认国银航空金融租赁有限公司(CDB Aviation Lease Finance Designated Activity Co.，简称“国银航空金融租赁”)的长期发行人信用评级为“A”，并将其独立信用状况(SACP)的评估从“bb-”下调至“b+”。标普继续认为这家总部位于爱尔兰的公司是国银金融租赁股份有限公司(China Development Bank Financial Leasing Co., Ltd.，简称“国银金租”，01606.HK)的核心子公司。

国银航空金融租赁评级的稳定展望反映了标普对国银金租的展望，以及标普对在未来两年国银航空金融租赁仍将是国银金租的核心子公司的预期。

机队利用率的逐步改善、融资成本的上升以及债务融资的扩张将拖累国银航空金融租赁的EBIT利润覆盖率。标普预计，未来两年，该公司的EBIT利润覆盖率将保持在1.1倍或以下，债务资本比率将继续超过90%。由于利息支出增加和机队利用率下降，EBIT利润覆盖率从2022年的1.4倍下降到2023年的0.8倍(不包括与滞留在俄罗斯的5架飞机相关的一次性保险收益)。

EBIT利润覆盖率缓慢回升反映国银航空金融租赁航空机队利用率逐步改善。由于航空公司的破产程序，从总部位于印度的Go First收回飞机的时间比以往要长。标普预计，该公司的机队利用率将在2023年下降4个百分点至92%后，到2025年恢复到98%-99%的最佳水平。

国银航空金融租赁的高负债资本比率和较高的利率也将拖累其利息保障倍数。2023年，该公司的实际利率提高了210个基点，达到5.4%。利息增长加上95%的债务资本比率，使出租人的利息支出在2023年增加了80%，达到5亿美元。

为了管理融资成本和遏制外汇风险，国银航空金融租赁可能会越来越多地使用利率互换，以及人民币计价借款和交叉货币互换的组合。然而，考虑到庞大的债务基础，益处可能是递增的。2024年和2025年，实际利率可能会保持在4.5%以上。

标普预计国银航空金融租赁的机队将以每年15%的速度增长，2024年飞机将净增加25架，2025年将净增加30架，这意味着2024年和2025年的资本支出(CapEx)分别为15亿美元和18亿美元，而2023年为16亿美元。标普假设该公司将在2024年获得1.3亿美元的新注资。因此，标普预计未来24个月其债务与资本比率将保持在90%左右。

交易对手风险可能考验国银航空金融租赁的业绩稳定性。该公司2023年机队利用率较低，以及其对部分受困航空公司客户的敞口，突显了交易对手风险管理的持续挑战。处理不当可能会使出租人机队利用率恢复进一步延误，甚至下降。尽管如此，国开行航空正在加强其交易对手风险管理，目标是增加其对信用状况更好的航空公司的敞口。

有利的运营条件，以及国银航空金融租赁年轻的机队和较长的平均合同期限将有助于缓解一些风险。标普相信，鉴于全球空中交通的复苏和飞机制造商面临的供应链挑战，未来两年客运能力将持续紧张。该公司的投资组合具有竞争力，平均机龄为4.6年，窄体飞机比例较高，应使其能够利用目前有利的市场条件。标普相信，该公司可以在收回飞机后迅速重新租赁其闲置飞机，并以有利的价格预租新交付的飞机。此外，国银航空金融租赁的长期平均合同期限超过8年，可能会缓冲市场动态变化的潜在影响。

标普对集团大力支持国银航空金融租赁的看法保持不变，并相信其母公司，包括国银金租及其母公司，将高度支持飞机出租人的业务发展和资金需求。这是基于标普的观点，即国银航空金融租赁仍将是集团唯一的飞机租赁平台，也是国银金租经营性租赁业务的关键组成部分。

母公司向国银航空金融租赁提供了多种形式的金融支持，包括承诺性无抵押循环授信安排和贷款(截至2023年底未偿还余额为21亿美元)，以及2023年1.23亿美元的注资。标普预计国银金租将在2024年进一步注资。

国银航空金融租赁评级的稳定展望反映了标普对国银金租的展望，以及标普对在未来两年国银航空金融租赁仍将是国银金租的核心子公司的预期。因此，两家公司的评级和展望将同步变动。

如果标普下调国银金租的评级，可能会下调国银航空金融租赁的评级。

如果国银航空金融租赁对国银金租的战略重要性降低，标普可能下调该公司的评级。这可能在以下情况下发生：(1)标普认为国银航空金融租赁偏离母公司战略;(2)母公司在公司筹资方面的及时支持变得不确定，例如，母公司拟修订后的注资计划进一步推迟;或(3)政府出台了对公司不利的法规。

如果标普上调国银金租评级，可能会上调对国银航空金融租赁的评级。