share_log

中谷物流(603565):开源节流并举 彰显经营韧性

中谷物流(603565):開源節流並舉 彰顯經營韌性

長江證券 ·  05/16

事件描述

2024 年第一季度公司實現營業收入27.9 億,同比-8.2%;實現歸母淨利潤3.9 億,同比-36.3%;實現扣非後歸母淨利潤2.8 億,同比-17.0%。

事件評論

經濟波折復甦階段,行業運價仍有承壓。(1)需求角度,由於宏觀內需仍處波折復甦期,行業需求仍有壓力,國內主要港口內貿集裝箱吞吐量1-2 月累計同比-0.2%,考慮到3 月爲節後復工階段,預計1Q24 整體吞吐量同比微幅增長;(2)受需求偏弱、行業23 年新增運力影響,PDCI 指數均值1Q24 同比-26.8%至1127 點,環比-4.8%,從運價看行業供需格局回歸至2018 年水平(2018-2020 年Q1 的PDCI 均值爲1180、1201、1288 點)。

低谷期內貿穩步發展,外貿租船收入擴大。(1)經歷23 年大船投放與磨合後,公司大船運營更爲嫺熟,航線佈置更爲合理,因此運量增速高於運力增長:1Q24 內貿加權平均運力同比+2.4%,完成內貿運輸量同比+7.5%,預計實際計費箱量增速略高於運輸量,低谷期內貿穩步發展;(2)公司目前新下水大船基本投入外貿租船市場,受益租船規模擴大,公司外貿租船收入提升。因此儘管運價下滑明顯,但公司營業收入同比-8.2%至27.9 億。

經營環比改善,財務費用下降。經營角度,一方面低谷期公司更加註重成本管控、降本增效,另一方面大船運營經驗豐富後資產優勢得以體現,因此環比視角(消除外貿租船對影響)看,公司營業收入環比-11.6%,但營業成本環比-13.3%,毛利率環比+1.7pct 至16.5%,但運價下行影響仍導致1Q24 毛利潤同比-25.2%。費用端,公司期間費用同比減少0.8億,主要爲財務費用減少,利息收入和匯兌收益貢獻下公司財務費用同比減少0.7 億。

持續優化船隊結構,或受政府補貼節奏影響利潤。(1)大船下水後公司持續優化船隊結構,通過出售老舊船舶,1Q24 錄得資產處置收益1.0 億;(2)或由於政府補貼計入節奏問題,1Q24 其他收益較少,同比減少1.7 億。因此最終公司1Q24 歸母淨利潤爲3.8 億,同比-36.3%,扣非後歸母淨利潤爲2.8 億,同比-17.0%,利潤降幅優於行業價格降幅。

投資建議:兼具經營韌性與向上彈性,長期高分紅回報股東。首先行業層面,供給釋放的壓力階段已過,需求也已達底部,行業供需格局大概率逐步修復;其次公司角度,在低谷期無論是內部挖潛、降本增效,還是外部尋求租船收益和補貼收益,均體現公司較強經營韌性、利潤創造的意願和能力均較強;無論行業還是公司,都具有明顯的宏觀經濟修復向上期權。公司自上市以來持續保持較高分紅比率,2023 年期末分紅比率達到88%,目前公司在手現金規模和現金創造能力保障分紅能力,公司回饋股東的強意願提供分紅動力,因此公司長期分紅收益可觀。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲14.2、17.9、19.7億,對應PE 分別爲13、10、9 倍,假定60%分紅比率則對應股息率爲4.7%、5.9%、6.5%,看好公司經營與管理,維持“買入”評級。

風險提示

1、宏觀經濟出現較大幅度下滑;

2、行業競爭格局惡化。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論