來源：金十數據
高盛警告銅“正處於可可時刻”。
紐約銅價與其他商品交易所銅價之間的巨大差距震撼了全球金屬市場，並促使人們瘋狂地把銅運往美國。
造成混亂的原因是近幾天來的空頭擠壓推動了紐約商品交易所（Comex）的價格上漲。紐約期銅較倫敦金屬交易所（LME）價格的溢價已飆升至每噸超過1200美元的空前水平，而通常的差價僅爲幾美元。
這一價差的暴漲使從中國貿易商到量化對沖基金等主要參與者大跌眼鏡，其中一些人現在正爭先恐後地尋找他們可以根據即將到期的期貨合約進行交割的金屬。
這種劇烈的波動凸顯了當市場參與者不再有能力爲其頭寸融資時，商品市場是如何迅速失控的——在低庫存環境和物流混亂的情況下，這種情況更有可能發生。過去幾年，大宗商品交易商在從鎳到可可的各種交易中都面臨着物流混亂。
Comex的波動還反映出，在預測銅礦長期產量將難以滿足需求後，投機者的興趣激增。雖然不如LME重要，但作爲芝加哥商品交易所集團（CME Group Inc）的一部分，Comex是投資者的一個重要場所，其中一些人近幾個月來在Comex建立了大量看漲銅的押注。
最大的金屬基金管理公司Orion Resource Partners的投資組合經理Matthew Heap說：“更廣泛的情況是，出於多種原因，有新的投資基金正在增加對銅的投資。”
雖然銅價已經上漲了幾個月，但本週的飆升是針對Comex和最活躍的七月交割期貨合約而言的。到本週三，7月合約的價格飆升了10%，創下了該合約的歷史新高，儘管LME的全球基準合約大體持平。
許多交易員和經紀人認爲，這一舉動是典型的空頭擠壓。市場參與者押注COMEX合約價格將與LME和全球另一個銅基準滬銅的價格保持一致，但隨着價格上漲，他們又被迫買回這些頭寸，形成了惡性循環。
蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）大宗商品研究董事總經理Colin Hamilton說，紐約銅和倫敦銅之間每噸超過1000美元的價差是“以前從未見過的”，“在合約到期前，空頭頭寸受到擠壓，加劇了這一走勢”。
對沖基金和其他交易商則站在看漲Comex交易的對立面，押注紐約、倫敦和上海合約之間或不同交割日期的紐約合約之間的價差縮小，而且往往使用大量槓桿。
由於上海期貨交易所的價格相對低迷，一些中國實物市場參與者也在LME和Comex出售，計劃出口。
週三上午，Comex 7月期銅合約飆升至創紀錄的每磅5.128美元（每噸11305美元）。該合約的交易溢價也創下了高於Comex 9月合約的紀錄——這種情況在商品市場上被稱爲現貨溢價，是空頭擠壓的標誌。
交易商和經紀商表示，價格飆升的原因是空頭回補，而非整體實物短缺，但這也揭示了美國銅市場供應相對緊張的問題。
目前，Comex跟蹤的庫存總量爲21066短噸，而LME在美國的庫存僅爲9250噸。相比之下，美國銅的年需求量接近200萬噸。貿易商稱，穩固的需求以及巴拿馬運河和蘇伊士運河的航運問題導致市場供應緊張。根據諮詢公司CRU Group的數據，今年迄今爲止美國銅進口量下降了15%。
空頭擠壓在大宗商品市場並不是什麼新鮮事，它往往會促使人們瘋狂地尋找實物供應來支撐紙合約。
2020年，由於疫情時期世界大部分地區都採取了封鎖措施，黃金交易商爭先恐後地運送金屬，以應對紐約和倫敦黃金價格之間的類似失調。
1988年，鋁的空頭擠壓導致一些交易商將金屬裝入巨型噴氣式飛機以便儘快將其運往LME，對於工業原料來說，這是一種極不尋常且成本高昂的運輸方式。
目前，Comex銅的擠壓引發了類似的將銅運往美國的熱潮。據熟知內情的人士透露，中國貿易商在過去24小時裏一直在給船運公司打電話，試圖確保轉運到美國。南美洲的貿易商和礦商也競相增加對美國的發貨量。熟悉情況的人士說，智利銅礦巨頭Codelco公司正將其所有可用銅量投放市場，並與客戶協商推遲部分銷售，以便最大限度地提高交貨量。
到週三下午，一些跡象表明擠壓正在緩解。Comex 7月期銅合約跌幅高達1.7%，與LME現貨銅的溢價收窄至每噸650美元，但這仍是一個歷史高位。
由於通過商品指數持有看漲頭寸的投資者將在6月初開始對其銅頭寸進行展期，這可能會進一步緩解銅價下跌，從而爲持有空頭頭寸的交易商提供了延期交割的機會，進而緩解後市。
不過，目前還不清楚這是否足以在7月合約到期前化解擠壓。
金瑞期貨有限公司（Jinrui Futures Co., Ltd.）分析師龔明（Gong Ming，音譯）說，希望將銅運往美國的中國貿易商發現，船期已被預訂一空，從上海到新奧爾良的船期最早也要到7月初。
美國以外的銅庫存大多來自那些不能以Comex期貨交割的品牌，這也加劇了受擠壓影響的銅礦商的困境。
例如，4月底LME的94700噸銅中，80%以上產自俄羅斯、中國、保加利亞或印度，這些國家的銅不能在Comex交割。雖然最近幾個月中國的庫存已經大量增加，但據交易商估計，其中只有約15000至20000噸可以通過Comex期貨交割。
高盛材料部分析師James McGeoch在一份關於中國和銅的報告中指出，銅正在“迎來可可時刻”。
編輯/ruby