事件：公司發佈2024 年第一季度報告，2024Q1 實現營業收入72.96 億元，同比+35.84%，環比+4.72%；歸母淨利潤10.34 億元，同比+191.19%，環比-3.06%；扣非淨利潤10.15 億元，同比+176.54%，環比-3.13%。
行業景氣度提升，銷量增長驅動公司營收增長。公司2024Q1 輪胎銷量爲1658.17 萬條，同比+43.71%，環比+11.05%。中國輪胎行業受益於全球車市回暖以及產品競爭力不斷提升，2023 年國內輪胎產量持續增長。根據中國橡膠工業協會輪胎分會統計，2023 年全國汽車輪胎總產量7.86 億條，同比+17.8%。隨着海外輪胎市場去庫存壓力的逐步結束，歐美等國際市場進口輪胎數量已呈改善趨勢。根據海關總署數據，2023 年國內輪胎出口量6.2 億條，同比+11.6%。
24Q1 毛利率同比提升，盈利能力延續增長態勢。得益於輪胎生產所需主要原材料2023 年全年價格同比有所降低，一定程度上降低了輪胎企業的生產成本，公司2023 年毛利率27.64%，同比+9.22pct。公司24Q1 毛利率爲27.68%，同比+7.36pct，環比-5.90pct，盈利能力總體延續增長態勢。公司24Q1 淨利率爲14.17%，同比+7.56pct，環比-1.14pct。24Q1 費用率有所改善，銷售費用率爲3.83%，同比-0.25pct，環比-2.90pct；管理費用率爲3.43%，同比+0.68pct，環比-0.16pct；研發費用率爲3.01%，同比-0.29pct，環比-0.16pct；財務費用率爲1.03%，同比-1.53pct，環比-0.69pct。
公司海外產能逐漸釋放，產能佈局全球化程度提升。公司率先在海外建立生產基地，並持續構建全球化產能佈局。目前柬埔寨工廠全鋼項目投入運營，越南工廠三期項目的全鋼、半鋼和非公路產品均投產，產能目前正持續提升。柬埔寨、墨西哥半鋼子午胎項目以及印度尼西亞子午線輪胎、非公路輪胎項目正在建設中。產能全球化佈局有利於公司服務現有客戶、開拓新客戶以及降低因地區間貿易摩擦產生的風險，利於企業的長期穩健發展。
盈利預測：考慮到市場需求復甦，調整公司2024-2025 年歸母淨利潤爲39.88、47.86億元（前值爲30.60、37.06 億元），新增2026 年盈利預測爲54.87 億元，同比增速分別爲28.99%、20.03%、14.64%。對應PE 分別爲13.5X、11.3X、9.8X，維持“買入”評級。
風險提示：行業復甦不及預期、原材料價格上漲、國際貿易摩擦風險加劇。