公司發佈24Q1 業績，24Q1 公司實現收入37.2 億/+26.0%，其中名創國內收入爲22.9 億/+14.2%，名創海外收入爲12.2 億/+52.6%，TOP TOY 品牌收入爲2.1 億/+55.1%， 經調整淨利潤6.2 億/+27.7%， 經調整淨利潤率爲16.6%/+0.2pct。興趣消費市場廣闊，公司“1 箇中國供應鏈+全球IP+全球設計+全球渠道”的“1+3”護城河穩固，看好名創國內穩步拓展，海外市場持續高增長，TOP TOY 持續孵化帶來的長期成長。維持“強烈推薦”評級。
業績超預期，海外市場持續高增。24Q1 公司實現收入37.2 億/+26.0%，拆分看，主要由平均門店數增長19.3%+同店銷售增長9%貢獻。經調整淨利潤6.2 億/+27.7%，經調整淨利潤率爲16.6%/+0.2pct。分區域來看，本季度國內名創收入爲22.9 億/+14.2%，主要由平均門店數增長18.7%+同店爲上年同期高基數的約98%貢獻；名創海外收入爲12.2 億/+52.6%，由平均店數增長19.7%+同店增長約21%貢獻。TOP TOY 品牌收入爲2.1 億/+55.1%，由平均門店數增長32.2%+同店銷售增長約26%貢獻。
海外高速拓店，TOPTOY 上調拓店目標。24Q1 名創門店總數達6630 家/環比淨增217 家；季末國內門店數爲4034 家/環比淨增108 家；海外市場季末門店數爲2596 家/環比淨增109 家，其中直營店環比淨增43 家，第三方門店環比淨增66 家；分區域看，海外市場亞洲淨增69 家，北美淨增19 家，拉美淨增11 家，歐洲淨增6 家，其他區域淨增4 家。TOP TOY 本季度環比淨增12 家達到160 家，持續維持強勁的發展勢頭，年內開店目標已由50 店上調至100 店，將持續加速擴張。
毛利率繼續提升，銷售費用率控制良好。23Q4 公司毛利率爲43.4%/+4.1pct，毛利率再創新高，毛利率的大幅提升主要因海外直營市場收入佔比提升+IP 產品銷售佔比提升+TOPTOY 毛利率改善所致。24Q1 公司銷售/管理費用率分別爲18.7%/5.1%，同比分別+3.8pct/-0.1pct，銷售費率主要因海外直營拓店開支及廣告推廣開支增長等同比有所提升，但環比降低0.1pct，公司銷售費用率控制良好。
投資建議。興趣消費市場廣闊，公司“1 箇中國供應鏈+全球IP+全球設計+全球渠道”的“1+3”護城河穩固，看好名創國內穩步拓展，海外市場持續高增長，TOP TOY 持續孵化帶來的長期成長。預計公司FY2024E/25E/26E 經調整淨利分別爲25.5/32.3/39.1 億，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：拓店速度不及預期、單店收入增長不及預期。