4Q1生豬養殖板塊盈利端已現減虧，飼料龍頭和寵物板塊的盈利逆勢高增，建議相應把握2024年農業股投資兩條主線。
智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，24Q1生豬養殖板塊盈利端已現減虧，飼料龍頭和寵物板塊的盈利逆勢高增，建議相應把握2024年農業股投資兩條主線：豬週期反轉的右側行情(重點關注豬價上漲和盈利兌現)、飼料龍頭和寵物食品板塊等盈利高增股(重點關注龍頭市佔率提升、魚價反轉等行業β帶來的經營彈性)。
華泰證券主要觀點如下：
生豬養殖：豬企資金壓力仍高，關注豬價反轉兌現
華泰證券指出，低迷豬價影響下，2023年至今生豬養殖行業及上市豬企連虧5個季度、其中24Q1上市豬企受重整融資降本等措施帶動而有所減虧。虧損和高負債率壓力下，2023年上市豬企的在建工程和生產性生物資產持續回落、資本開支整體收縮，23Q4和24Q1上市豬企的出欄量增速持續回落、縮量豬企明顯增加，產能擴張放緩。結合母豬產能變化和出欄動態跟蹤，預計後市豬價易漲難跌，豬週期已步入右側，24Q2上市豬企或陸續扭虧。歷史經驗來看，反轉行情中，右側豬價上漲帶動的股價上漲階段彈性更高。建議積極佈局生豬養殖板塊，優選低成本豬企、關注負債率安全的低估值豬企。
飼料龍頭：飼料養殖雙雙高增，龍頭優勢盡顯
受下游養殖盈利持續低迷的影響，飼料板塊在2023年呈現收入和盈利增速雙雙逐季下滑且由增轉降的趨勢。由於上市公司多運營有生豬養殖業務、2023年飼料板塊歸母淨利潤同比轉虧。24Q1飼料板塊收入的同比降幅擴大，主要系原料降價帶動飼料降價等因素所致，盈利的同比增速轉正、主要系龍頭盈利高增所帶動，龍頭優勢盡顯。
寵物板塊：海外國內多重利好，24Q1盈利同比高增
受益於海外客戶補庫逐步帶動出口訂單修復、美元升值、主要原材料雞肉和鴨肉等成本下降、國內自主品牌營收同比高增等因素驅動，2023年至2024Q1寵物板塊收入增速逐季放大(連續5個季度)、盈利逐季度修復(由23Q1的同比大幅下滑逐步轉爲24Q1的同比高增)，2023年、24Q1歸母淨利潤分別錄得32%、243%的同比增長。向後看，華泰證券認爲，寵物行業國內市場賽道紅利仍在、海外出口業務恢復有望持續，而龍頭公司市佔率仍有較大提升空間，建議積極佈局國內寵牌頭部企業，關注業績高彈性個股。
其他：種子旺季表現尚佳，動保基本面仍在尋底
受益於併購重組及龍頭公司管理改善等因素的帶動，2023年種子板塊收入同比增速連續四個季度維持雙位數增長、旺季(23Q1&23Q4)盈利增速高企。受銷售季(23Q4-24Q3)內收入和成本確認節奏等因素的影響，24Q1種子板塊收入維持雙位數同比增長(調整後口徑同比增長0.5%)、但盈利卻因玉米種子發貨不及預期等出現同比下滑。受下游養殖盈利持續低迷的影響，動保板塊在2023年呈現收入和盈利同比增速雙雙逐季下滑且由增轉降的趨勢：2023年歸母淨利潤約17.27億元、同比微降0.97%；2024Q1收入和盈利仍然雙雙同比下滑、但降幅均較23Q4有所收窄。
風險提示：畜禽價格表現、上市公司的生豬出欄量/糧食價格表現不及預期，母豬產能去化幅度/速度不及預期，農業支持政策力度不及預期等。