事件描述
2024 年一季度公司實現營收32.06 億元，同比增長6.77%；歸母淨利潤1.90 億元，同比增長34.56%；扣非歸母淨利潤0.62 億元，同比下降31.19%。
事件評論
多點開花，各業務條線均實現正向增長。分業務看，2024 年一季度，公司境內全服務型酒店業務實現營業收入4506 萬元，同比增長112.76%；境內有限服務型連鎖酒店業務實現合併營業收入22.15 億元，同比增長5.97%，是公司營收增長的主要來源，其中前期服務費收入1.23 億元，同比增長121.58%，持續加盟及勞務派遣服務收入9.63 億元，同比增長7.58%；境外有限服務型連鎖酒店業務實現營業收入1.15 億歐元，同比增長1.43%；食品及餐飲業務實現合併營業收入6195 萬元，同比增長6.42%。
酒店結構升級助力整體RevPAR 增長。經營層面，境內：2024 年一季度酒店結構升級對RevPAR 增長貢獻明顯，中國境內經濟 /中端 /整體有限服務型酒店的RevPAR 恢復到2019 年同期的86.18%/86.70%/101.02%，經濟型與中端酒店恢復均低於2019 年同期情況下，整體RevPAR 實現增長，拆分來看，ADR 是主要增長來源，整體OCC 與ADR 分別恢復至2019 年同期84.97%/118.89%。境外：2023 年，中國境外經濟/中端/整體有限服務型酒店RevPAR 分別恢復到2019 年同期的105.34%/123.42%/109.56%。
中高端佔比持續增長。開店方面，2024 年一季度新增開業酒店222 家，開業退出酒店75家，淨增開業酒店147 家，其中有限服務型酒店中直營酒店減少7 家，加盟酒店增加153家，截至3 月31 日，公司已經開業的酒店合計達到12595 家。中端酒店佔比進一步提升，同比2023 及2019 年同期分別增長2.58/23.68pct，達58.63%。
處置酒店物業貢獻一次性利潤，借款成本影響淨利率表現。盈利能力方面，一季度公司盧浮集團處置若干酒店物業取得處置收益對歸母淨利潤有一次性貢獻。從比率看，公司毛利率與扣非淨利率均有所下降，一季度公司毛利率與扣非淨利率分別同比-0.40/-1.21pct 達35.38%/1.94%，扣非淨利率下降主要系歐元銀行同業拆放利率比上年同期上漲，境外企業的借款利息支出同比增加。期間費用率同比增長0.75pct 至33.10%，其中銷售/管理/財務/研發費用分別同比+0.65/-1.42/+1.47/+0.04pct。
投資建議與盈利預測：展望2024 年，公司計劃新增開業酒店1200 家，新增簽約酒店2500家，後續酒店開業有望加速。看好公司繼續推進中國區組織變革，完善品牌矩陣，優化發展戰略，強化“三平台”（即：全球酒店互聯網、全球採購、全球財務）協同建設，經營管理方面提質增效；海外業務，以務實風格實施業務整合，減少業績壓力。預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲16.98、18.25、19.52 億元，對應當前股價的PE 分別爲18、17、16X，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟環境複雜，需求修復不及預期風險；2、供給側新店開業增多，行業競爭加劇風險;
3、內部改革推進節奏不及預期。