事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收259.78 亿元，同比+18.61%；实现归母净利润30.91 亿元，同比+132.07%。2024 年第一季度公司实现营收72.96 亿元，同比+35.86%；实现归母净利润10.34 亿元，同比+191.19%。

轮胎产销量创历史新高，加快推进全球化布局。2023 年，国内轮胎市场需求恢复明显，公司产能陆续释放，产能利用率不断提升，公司轮胎产销量创历史新高。2023 年，公司轮胎产量为5,863.54 万条，同比增长35.71%；轮胎销量5,578.63 万条，同比增长27.07%。2024Q1，公司轮胎产量为1725.27 万条，同比增长49.77%；轮胎销量为1658.17万条，同比增长43.71%。公司毛利率大幅提升，2023 年，公司销售毛利率为27.64%，同比上升9.22 pct；销售净利率为12.33%，同比上升5.81 pct。2024Q1，公司销售毛利率为27.68%，同比上升7.36 pct；销售净利率为14.39%，同比上升7.52 pct。公司共规划年产2,600 万条全钢子午线轮胎、1.03 亿条半钢子午线轮胎和44.7 万吨非公路轮胎，随着柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青岛董家口等项目建设投产，公司产能将进一步扩张。

“液体黄金”助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期。（1）“液体黄金”轮胎：公司“液体黄金”轮胎性能优异，公司借助新兴社交媒体平台等，不断加大产品宣传推广力度，持续提升公司产品影响力。

另外，经多家车企测试与检测，公司液体黄金轮胎可以助力配套车型实现更好的性能。（2）非公路轮胎：公司非公路轮胎产品规格系列全、品质优，已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰、英国JCB、三一重工、同力重工、徐工集团、雷沃重工等国内外知名工程、矿山、农业机械企业。公司不断优化非公路轮胎产品结构，提升产能。公司在越南、青岛董家口和印度尼西亚等规划建设非公路轮胎产能，总共规划44.7 万吨/年的生产能力，据公司2023 年年报，公司实际达产产能17.3 万吨，新项目投产将给公司业绩带来增长。

盈利预测及投资建议：公司是国内轮胎行业龙头，公司的“液体黄金”轮胎性能优异，非公路轮胎盈利能力强。公司加快推进全球化布局，产能有望持续释放，公司成长属性凸显。我们预测2024-2026　　年归母净利润分别为41.56 亿、49.58 亿、55.80 亿，对应当前PE 分别为13 倍、11 倍、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；项目投产进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒风险等。