公司1Q2024 營收同增26.0%，公司權益股東應占利潤同增25.1%
5 月14 日,公司公佈2024 年一季報：1Q2024 公司實現營業收入37.2 億元，同增26.0%，實現公司權益股東應占利潤5.8 億元，同增25.1%，對應基本EPS 0.47 元，同增27.0%；實現經調整淨利潤6.2 億元，同增27.7%。
公司1Q2024 綜合毛利率同比上升4.09pct，期間費用率同比上升3.86pct1Q2024 公司綜合毛利率爲43.41%，同比上升4.09 個百分點，環比亦有0.26個百分點的提升，毛利率水平再創新高。公司毛利率同比高增主要由於：1）海外方面，直營市場快速發展，收入佔比繼續提升，由上一年同期的46.0%提升至58.0%；2）TOP TOY 產品組合持續優化，轉向盈利能力更高產品，導致毛利率有所提升。
1Q2024 公司期間費用率爲24.26%，同比上升3.86 個百分點，環比提升0.23個百分點，其中銷售/管理/財務費用率分別爲18.69%/5.14%/0.43%，分別同比變化+3.83/-0.11/ +0.14 個百分點。公司銷售費用率同比有較大提升，主要由於公司業務發展帶來的工資、租金、折舊攤銷等開支提升，以及戰略升級和即時零售業務發展帶來的推廣和廣告開支提升，但環比下降0.11 個百分點，支出環比控制良好。
1Q2024 開店提速，海外直營保持高增
1Q2024 是公司開店速度最快的第一季度，截至1Q2024 末公司內地門店突破4000 家。公司海外直營市場持續保持高增速，1Q2024 公司海外直營市場收入同比增長92%，連續四個季度同比增速超過80%。
公司發展空間廣闊，上調評級至“買入”
公司國內業務穩健發展，chiikawa 聯動表現優異，進一步提升公司產品力和IP 聯名能力；海外市場空間廣闊，公司豐富的出海經驗和供應鏈能力助力海外業務快速發展。公司1Q2024 表現略超我們預期，我們對應小幅上調公司2024/2025/2026 年公司權益股東應占利潤1.9%/2.1%/2.2% 至28.0/34.3/41.2 億元，對應EPS 2.22/2.72/3.27 元。公司性價比消費+興趣消費的業務模式契合當下消費者心智，長期積累的供應鏈能力助力其海外業務快速發展，我們上調公司評級至“買入”。
風險提示：門店拓展不及預期，客流恢復不及預期，消費恢復進程不及預期。