1Q24 常熟銀行營收同比保持高位平穩，同比增12.0%；其中淨利息收入同比增5.6%，非息同比增70%。歸母淨利潤同比增長19.8%。規模增長是營收穩健的主要支撐，季度來看息差環比企穩，利息收入增長總體不弱；非息收入同樣增長較好。業績端，管理費用繼續改善，貢獻利潤釋放。
單季淨利息收入環比+14.9%，息差在4 季度低基數基礎環比回升。1Q24 單季年化息差環比提升25bp 至2.77%，其中資產端收益率環比上行24bp 至4.92%（去年4季度一次性計提按揭影響），同時負債端付息率環比下行1bp 至2.35%。
資產負債增速及結構：信貸增長主要來自對公，存款佔比繼續提升。 資產端：一季度信貸增長主要來自對公支撐。1Q24 信貸單季新增128 億，同比多增17 億；其中對公新增79 億，同比多增14.4 億；零售新增30.6 億，同比少增11.2 億。
負債端：存款增長良好，佔比繼續提升。1 季度存款環比增速14.4%，單季存款新增355.8 億元、同比多增88 億元；存款佔比計息負債比例繼續提高至89.5%。結構來看，儲蓄存款繼續保持高增，存款定期化趨勢延續。
資產質量：不良率小幅抬升，不良生成率改善明顯。不良率0.76%，環比小幅上升1bp。單季年化不良淨生成-0.08%，較4Q23 改善122bp。關注類貸款佔比1.23%，環比2023 年末上行6bp。撥備覆蓋率539.17%、環比提升1.19 個百分點；撥貸比4.11%、環比提升7bp。
投資建議：公司2024E、2025E、2026E PB 0.82X/ 0.69X/ 0.61X；公司專注個人經營貸投放，風控優秀並不斷下沉渠道拓寬市場。常熟銀行商業模式專注，客戶結構持續做小做散，資產質量保持在優異水平，建議關注。
風險提示：宏觀經濟面臨下行壓力，公司存款競爭面臨壓力，業績經營不及預期。