最新业绩

1Q24 收入1595.01 亿元(yoy 6.3%, qoq 2.8%),市场预期1581 亿元。

1Q24 Non-IFRS 净利润502.65 亿元(yoy 54%, qoq 18%), 市场预期425 亿元。收入略高于预期，利润大幅超出预期，主要系广告及金融科技和企业服务(金融和云)毛利改善明显。同时，公司1Q 回购超过5100万股，共支出150 亿港元，预计24 年回购1000 亿港元。

游戏： 按流水口径计，海外游戏流水1Q 增长34%1Q24 增值服务收入786.29 亿元(yoy -0.9%, qoq 13.8%), 国内游戏收入345 亿元(yoy -1.7%, qoq 17.6%)，国际游戏收入139 亿元(yoy 3%,qoq -2.2%)，其余为社交收入(音乐,游戏直播,小游戏,视频号直播等)。

国内游戏方面，王者荣耀1Q24 略有下滑，和平精英下滑，但无畏契约,命运方舟,和金铲铲之战等游戏的强劲收入贡献抵消了此2 款游戏的收入下滑。海外游戏方面，Supercell 的荒野乱斗人气回升，PUBG 用户和流水有增长。从流水口径来看，1Q24 腾讯海外游戏总流水增长34%，国内游戏总流水增长3%。1Q24 毛利率57%(去年同期54%)，主要系小程序游戏平台服务费增长，及部分内容与运营成本下降。

线上广告： 视频号和搜一搜驱动高毛利增长1Q24 广告收入265.06 亿元(yoy 26.4%, qoq -11%)。受益于视频号，小程序，公众号及搜一搜的增长驱动，广告主方面游戏、互联网服务、及消费品行业广告开支持续增长，除汽车外所有广告主开支均持续增长。

1Q24 毛利率55%(去年同期42%)，主要由于视频号和搜一搜等高毛利业务增长驱动。

金融科技和企业服务：理财服务和视频号技术服务费驱动增长1Q24 金融科技和企业服务收入523.02 亿元(yoy 7.4%，qoq -3.8%)。

金融科技方面放缓到单个位数增长主要系线下消费支出增长放缓，但理财服务收入增长强劲；企业服务(云业务等)收入达到百分之十几的增长，主要由于云服务和视频号GMV 分成(技术服务费)带来。1Q24 毛利率46%(去年同期34%), 主要系理财服务、视频号技术服务费毛利较高，企业微信和企业服务商业化程度增强，云业务成本效益不断提高带来。

投资建议

我们预计公司24/25/26 净利润(Non-IFRS)为2033.45/2199.46/2454.32亿元, yoy 29%/8.2%/11.6%。前次预测值为1835.56/2035.48/2275.50亿元。公司具备社交生态的长期竞争优势，维持“买入”评级。

风险提示

AIGC 技术变革颠覆现有竞争格局；政策监管不确定性；游戏研发延期