來源：華爾街見聞

$阿里巴巴 (BABA.US)$在第四財季維持整體擴張趨勢，海外電商營收大增45%，AI驅動雲收入小幅增長，菜鳥業務雖然實現了30%的營收增長，本地生活、大文娛業務虧損收窄。

在稍後召開的電話會上，阿里集團CEO、淘天集團董事長吳泳銘表示：

過去的一年，是阿里巴巴自我轉型的一年。我們很高興我們的業務和組織調整已經取得了成果，轉型之旅無疑會面臨挑戰，但我們已在新的財年做好了充分的準備。阿里巴巴將繼續專注於投資和執行用戶至上、AI驅動戰略，我們對公司的長期健康發展充滿信心。

阿里預計，在AI和海外電商的驅動下，集團營收將在2025財年下半年恢復兩位數的增長。電商用戶體驗的提升，將推動國內GMV在2025財年強勁增長，海外電商保持快速增長勢頭。

據吳泳銘介紹，淘天集團“用戶爲先”戰略見效，圍繞價格力和用戶體驗的投入收到消費者的積極反饋，季度買家數量和購買頻次強勁增長，推動GMV實現雙位數強勁增長，88VIP會員數量超過3500萬人。

吳泳銘還表示：

2025財年，我們預計淘天的GMV會隨着消費體驗提升逐漸恢復健康增長。同時，我們的商業化產品進度也將按計劃進展，將在下半財年逐步推出與新的產品機制和平台演算法相匹配的商業化產品，進一步提升我們以CMR爲核心的營收水平。

隨着“用戶爲先”戰略下的產品改進和投資策略逐步推進，我們對於持續贏得消費者信任，保持市場份額領先地位具備充分信心。

據蔣凡介紹，越來越多的中小型企業開始利用AI來提高經營效率。目前已有17000家中小企業訂閱了阿里推出的AI商務助手，AI優化產品的搜索量增加了37%。經董事會批准，蔣凡已就任阿里國際數字商業集團聯席董事長兼首席執行官。

阿里還宣佈了一次性特別現金股息，2024財年將派發股息40億美元。阿里管理層表示：

股東回報計劃已經做了很多年，2023財年差不多做了130多億美元的股東回報，2024財年做了165億美元。

目前，我們賬上未來可以用於股票回購的金額將近300億美元，我們可以繼續使用。

以下爲分析師Q&A環節實錄：

Q1：面對激烈的競爭，阿里實現了GMV兩位數增長，但是CMR增長只有5%。我們計劃推出全站收費機制，這可能會改變CMR和GMV之間的差距。那麼，推出此機制後，CMR的增長是否會再被投資於業務發展，或是提高公司的EBITDA？

本季度，本季度的總商品交易額（GMV）實現了令人矚目的兩位數增長，尤其淘寶和天貓商家增長顯著，顯示出我們實施的戰略開始見效。爲了進一步提高投資回報率和商家滲透率，尤其是中小企業，我們將逐步推出商業化產品。這些產品的推廣可能需要一段時間，但預計在下半年將看到明顯效果。

同時，我們在陶天集團的投資主要用於改善消費者體驗，這方面的投資已經開始初步見效，這使我們有信心進一步增加在這一領域的投資。我們對任何投資都持高度的紀律性，只有看到明確的投資回報後才會繼續投資。具體投資額將根據提升客戶體驗和產品豐富度的進度來決定。

我想補充一下關於我們全站推廣產品的進展和計劃。當前，我們正在對一些小規模客戶進行測試階段，主要目的是優化算法模型，確保在保證客戶的投資回報率（ROI）的同時實現業務增長。這一階段需要較長時間來調整算法和訓練模型，基於客戶的數據來提升ROI的效率。

在全站推廣正式推出後，我們預計還需要一段時間來增加客戶基數，匹配不同行業和用戶群體的流量，優化客戶滲透率。預計從測試階段到正式運營大約需要12個月。雖然這是一個長期過程，但我們對這一過程的成功實施持樂觀態度，相信這將逐步帶來收入增長。

Q2：下半年雲業務收入的構成是怎麼樣的？包括AI產品、公共雲和私有云各自的比例。另外，恢復到兩位數增長後，雲業務的中長期利潤率預計將是多少？

當前，我們的雲業務收入增長主要由AI新產品推動。這些AI產品不僅本身帶來新增收入，還促進了傳統雲計算產品的銷售，特別是在公共雲領域。這是一個互補的效果，因爲客戶投資和使用AI越多，他們對我們各種雲產品的需求就越多，所以這兩件事是相輔相成的。

同時，儘管專有云的部分項目制收入正在減少，對整體收入產生了一定影響，但公共雲和AI相關產品的收入增長已在這個季度顯示出雙位數的提升。我們預計在未來幾個季度，這些高增長和高毛利的領域將繼續推動總體收入增長，並抵消低毛利項目制收入的減少。總之，未來雲業務的增長將主要來自於具有長期業務價值和高毛利的公共雲和AI相關產品。

關於公共雲產品作爲主要增長動力後，雲業務的中長期利潤率問題，我們目前的公共雲產品大多保持了合理且健康的利潤率。對於AI相關產品，雖然現處於一個長達十年的IT發展週期的早期階段，我們預計這些產品將維持健康的利潤率，並可能需要持續的長期投資。但總體而言，公共雲的所有產品預計將保持較健康的利潤率。

Q3：國內電商GMV恢復兩位數增長的主要驅動因素是什麼？以及阿里如何縮小與其他電商平台之間的增速差距？過去這個季度阿里採取了哪些措施減緩市場份額的流失？在新的電商環境中，阿里應該採取哪些策略來更有效地與其他新興平台競爭？

總的來說，我們認爲提升用戶的電商購物體驗是核心，這包括提供優質商品、合理價格和優質服務。在商品供給方面，我們根據不同的供應模式調整產品策略，以增強價格競爭力和轉化效率。具體來說，無論是品牌商、渠道商還是產業帶工廠，我們都採用不同的產品形態和經營模式進行優化。

此外，我們還大力投資於改善客戶體驗，包括物流和客服系統。我們相信，通過這些策略，不僅可以提高現有客戶的購買頻次，吸引了更多新客戶和回頭客，增強客戶的忠誠度和滿意度。

在中國激烈的電商市場競爭中，淘寶通過獨特的戰略路徑脫穎而出。我們不僅致力於提升產品效率，即商品的轉化率和價格競爭力，還重視保持市場的豐富性，這是淘寶的核心優勢之一。

淘寶被譽爲“萬能的淘寶”，在中國電商競爭中佔據獨特位置。我們的目標是在維持淘寶市場多樣性的同時，提高核心高動銷產品的商品效率。通過這兩個方面的持續優化，淘寶旨在構建在中國電商市場中的獨特競爭力。

Q4：在面對市場上友商推出相似的全站推廣工具時，淘寶如何評估自身產品的差異化，以及什麼因素決定了這類工具的轉化效率？

每個平台的商業化產品都具有其獨特性，主要是針對各自的流量機制、經營機制和用戶群體進行設計。因此，這些產品的可比性並不強。然而，商家在選擇投資平台時，通常會以投資的ROI（投資回報率）作爲主要衡量標準。目前來看，淘寶在衆多電商平台中提供的商家投放ROI是最高的之一。

Q5：阿里如何繼續提高GMV和CMR。能否分享一下4月和5月的最新消費趨勢，特別是關於CMR和GMV的表現？

提升商品競爭力、效率以及客戶服務和消費體驗，從而帶動GMV增長和用戶消費頻次，是我們今年的首要任務。我們相信，只有在這些領域取得顯著進展後，提升GMV和CMR將是順其自然的結果。

我們觀察到公司持續投資帶來的積極成效，特別是GMV的持續增長，我們認爲這一增長趨勢是可持續的。關於您問的4月和5月的消費趨勢，我們看到了健康的發展勢頭。這部分歸功於我們向更多淘寶商家以及新的商業化產品的結構轉移，這些新產品當前的變現率較低，預示着未來提升空間大。

我們計劃在接下來的季度逐步推出這些商業化產品，預期CMR的增長將逐步提速，最終與GMV持平。雖然這一過程可能持續幾個季度，但我們預計最終兩者將達到相當水平，屆時公司的整體收入也將增加。

Q6：從宏觀角度來看，阿里的平台能夠反映出更廣泛的消費趨勢嗎？

隨着中國家庭現金儲蓄達到歷史新高，目前約爲19萬億美元，中國消費者的購買力顯著增強。五一期間，我們觀察到服務業及線上平台上的非剛需商品如服裝和電子產品也顯示出良好的增長趨勢，這表明消費者的消費意願正在提升。

然而，是否持續消費還需看他們對未來的信心。當前經濟受房地產市場下滑影響，雖然地方政府開始放寬限購政策，初步顯示出消費信心回升的跡象，但判斷尚需時間。我們將繼續觀察這一趨勢。

Q7：本季度，AIDC的虧損似乎在擴大，而淘寶天貓的業績則相對穩定。請問目前AIDC的投資規模如何？此外，我們注意到服務模式從全託管轉向半托管，即商家自行負責倉儲服務。能否介紹一下這種變化的具體情況？

關於上個季度虧損問題，主要原因有兩個：首先，上季度我們在新興市場，特別是中東地區，進行了較爲激進的投資，特別是在3月份穆斯林的重要銷售節點。其次，我們的商業模式正在從AE超級商店向新模式轉變，新模式的盈利能力還在追趕中，存在一定的盈利差距。我們正在快速優化效率，並預計在未來幾個季度看到顯著改進。隨着新商業模式的穩定，我們將更加關注效率的提升，以確保在追求增長的同時，保持效率。

關於全託管與半托管的問題，實際上是關於跨境模式與本地備貨模式的選擇差異。有些產品因其特性更適合跨境銷售，而另一些則可能更適宜本地發貨。我們觀察到，不同的平台都在嘗試吸引本地商家，我們也在如中東、韓國和歐洲等市場積極拓展本地賣家網絡。我們相信，某些品類由本地商家提供可能更具競爭力，而其他品類則可能在跨境模式下更有優勢。因此，我們將根據消費者體驗和需求以及運營效率，靈活選擇在不同市場和品類中採用本地或跨境的商業模式。

Q8：公司實施了慷慨的股東回報策略，目前股息率接近8%。但是，這個回購計劃似乎與公司的較低估值有關，而且每年需要重新宣佈，未來還可能調整。相比之下，一些海外科技巨頭無論估值如何，都能持續以較大力度回報股東。請問如何從長期角度理解公司的股東回報策略？

我們的股東回報計劃並非近期才開始，而是已經執行多年，且計劃將持續到2027年3月。過去幾年中，我們已經實施了大規模的股東回報，例如在財年23我們回報了約130億美元，到2014年則增至165億美元。目前，我們賬上還有近300億美元可用於股票回購。

這個股東回報計劃是長期的，我們會繼續執行。同時，作爲管理層，我們在考慮股東回報時，會綜合考慮公司的現金流、核心業務投資需求及新領域如AI和跨境業務的投資。我們把股票回購和股息看作是股東回報的兩種形式，均視爲回饋股東的方式。

Q9：我的問題關於AIDC業務，尤其是AE choice的快速增長，目前已佔我們阿里快遞訂單的70%。能否從地區和品類角度詳細介紹這一業務的長期發展計劃？未來幾個季度或一兩年內，我們能否獲取更多數據，比如在哪些市場、哪些品類以及哪類用戶表現最爲有希望？此外，關於集團提到的菜鳥在跨境電商領域的進一步投入，能否分享具體是哪些類型的投入以及會聚焦哪些國家？

目前，我們的跨境電商模式主要集中在輕小件商品，這類商品非常適合進行跨境運營，並且能夠通過航空物流有效地跨國運輸，展現出明顯的優勢。這些品類一直是AE的強項。同時，我們也在探索根據不同供應鏈模式拓展新的商品種類。例如，在韓國市場，我們正在嘗試使用海運方式銷售一些較重的商品，並且探索與本地倉庫賣家的合作。

我們的跨境電商策略首先聚焦於我們的優勢品類，並逐步擴展至更多品類的供應鏈構建。此外，我們擁有獨特的差異化優勢：今年我們已與多個本地平台合作，包括東南亞的Lazada和中東的trendy all等。我們的AE超級商店將與這些平台打通，使商品能直接銷售到這些市場，無需在當地重新投資建立C端品牌，這意味着AE choice不需要在這些市場的品牌和營銷兩個消費者產品方面進行任何大投資。所以這使我們能夠非常快速地進入這些不同的市場。

我們在不同市場根據現有資源和市場狀況，靈活選擇投入的品類。以土耳其爲例，他們在服裝方面有優勢，但我們可以在其他類別中獲得優勢，因爲他們沒有這種本地供應。所以在每個市場，我們當然會審視我們自己的資源，我們能帶來什麼。我們通過觀察市場情況，然後決定將哪些類別引入市場以及如何引入。

Q10：阿里在人工智能和雲領域的發展重點是什麼？是更注重技術規模，如參數數量，還是追求多模態覆蓋，比如語音、文字和視頻？此外，大模型的最終目標是否是創建能夠輔助消費者代購或幫助商家銷售的AI代理？

目前許多公司，包括中國和美國的企業，在追求通用人工智能（AGI）這一終極目標的道路上雖然步調不一，但方向基本一致。大多數公司最終目標是整合聲音、文本、圖像和視頻於一個統一的大模型中，這是一個長期的發展方向。

對於阿里巴巴來說，投入巨大資源研究AGI和開發大模型有三個主要目的：1）探索和發展AI大模型，這是技術研發的直接目標。2）我們的通用大模型與阿里雲的商業模式天然匹配，可以利用阿里雲的先進AI基礎設施進行軟硬件協同優化。3）爲中國的開發者和企業提供高性能、高性價比的AI大模型推理服務。

通過這些措施，我們旨在加速AGI的實現，併爲客戶提供更強大的AI服務。

阿里巴巴在全球範圍內是少數幾家同時將阿里雲和大模型作爲主要業務的公司之一，我們認爲這是一個巨大的機會。通過我們的大模型發展，我們能夠爲阿里巴巴的其他業務提供基礎模型支持，例如釘釘、夸克和淘寶，這將幫助它們在AI領域進行創新和轉型。

以阿里雲和我們的通用大模型的結合爲例，我們的開源大模型是中文領域頂尖且使用最廣的模型之一。當開發者使用我們的模型進行應用開發，並需要部署到線上時，他們自然而然會選擇阿里雲的服務，因爲阿里雲提供性價比最優的支持，這使得我們的大模型與阿里雲的商業模式緊密結合，爲開發者提供了熟悉且高效的平台。

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編輯/lambor