事件：公司發佈2024Q1 業績，2024Q1 公司實現營收18.45/+11.5%；實現歸母淨利潤1.2/+50%；實現歸母扣非淨利潤9739 萬元/+102%。
酒店盈利改善，景區入園人數創新高。24Q1 公司酒店業務實現營收16.4 億元/同比+11.5%，實現利潤總額0.52 億元/同比+650%，主要受益於門店擴張、單店恢復及新項目盈利提升。Q1 爲酒店傳統淡季，公司在門店升級和ADR 提升驅動下，RevPAR 同比保持持平。24Q1 公司全部/不含輕管理/同店RevPAR同比分別+0.1%/+2.0%/-1.9%，ADR 同比分別+1.4%/+2.2%/-0.4%，ADR 是帶動RevPAR 增長的主要因素。其中直營門店RevPAR/ADR/OCC 同比分別+7.7%/+3.1%/2.7pct，表現相對亮眼，直營店經營槓桿也帶動了盈利端改善。
24Q1 公司景區業務實現營收2.1 億元/同比+10.9%，利潤總額1.22 億元/同比+5.7%。國內休閒旅遊市場持續高漲，疊加Q1 爲海南旅遊旺季，24Q1 公司南山景區入園人數247 萬人/同比+ 17.3%，客流再創歷史新高，帶動景區業務業績亮眼，增厚公司利潤。
門店結構持續優化，儲備門店支持增長。2024Q1 公司新開店205 家，其中經濟型/中高端/輕管理分別33/66/103 家，中高端新開店同比+50%；Q1 淨開店32 家，其中經濟型/中高端/其他（輕管理、雲酒店）輕管理分別-20/52/0 家，中高端爲淨開店主力。截至Q1 末，門店總數6295 家，客房間數48.4 萬間，其中中高端房量佔比40.2%，同比+4.2pct，門店結構進一步提升。此外，截至Q1 末公司儲備店1940 家，支撐全年1200-1400 家新開店目標。
公司盈利預測及投資評級：疫後出行市場持續復甦，公司作爲酒店龍頭，保持高質量拓店，中高端品牌有序孵化，有望隨經濟復甦實現業績反彈。我們預計公司2024-2026 年收入分別爲81.6、85.65、89.5 億元，歸母淨利9.3、10.5、12.4 億元，對應EPS 爲0.8、0.9、1.1 元，當前股價對應PE 爲18、16、13.5倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新店擴張速度不及預期，商務需求恢復不及預期，加盟管理風險。