核心觀點：
事件：公司發佈2024 年一季報。公司關閉虧損門店，短期對收入有一定影響，利潤端有效改善。（1）公司實現營收20.9 億元，同比降低7.9%。
歸母淨利潤2.6 億元，同比增長22.9%。扣非歸母淨利潤2.3 億元，同比增長21.2%。毛利率43.8%，同比提升2.55pps，主要得益於宏觀環境恢復下，公司控制對品牌讓利力度、折扣力度等。歸母淨利率12.6%，同比提升3.15pps。（2）公司銷售費用率11.4%,同比降低0.79pps。管理費用率9.9%，同比降低0.27pps。財務費用率1.7%,同比降低0.14pps。
分業態來看：24Q1 公司百貨業務實現營收5.3 億元，同比降低9.0%，毛利率54.6%，同比提升1.42pps。超市業務營收5.8 億元，同比降低16.1%，毛利率8.8%，同比提升0.58pps。電器業務營收3.3 億元，同比增長1.7%，毛利率15.6%，同比提升0.80pps。
橫向拓展渠道佈局：擴銷降費，探索公司優化核心市場效益。公司以東北地區爲根基，向華北、西南開展零售網絡，實現多元、多層次業態佈局、多業態協同發展。公司業務遍及大連、瀋陽、撫順、大慶、山東、河南等地區。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年公司整體實現營業收入74.7/76.9/78.8 億元，同比變化1.8%/3.0%/2.5%；2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲5.9/6.5/7.1 億元， 2024-2026 年分別同比增長15.9%/11.5%/8.0%。參考可比公司估值，且考慮到板塊當前整體估值偏低，給予公司2024 年13x PE 估值，合理價值爲25.91 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟風險、新店擴張及開業不及預期風險、線上消費對實體零售造成嚴重衝擊的風險。