公司發佈2023 年報和2024 一季報：2023 年收入224.37 億元，歸母淨利潤9.29億元，扣非歸母淨利潤8.44 億元，同比分別增長11.21%、18.35%、14.68%。
其中，2023 年第四季度實現營業收入63.96 億元，歸母淨利潤2.12 億元，扣非歸母淨利潤1.98 億元，同比分別增長-13.44%、21.17%、17.86%。2024 年Q1 收入55.39 億元，歸母淨利潤3.21 億元，扣非歸母淨利潤3.11 億元，同比分別增長1.81%、10.27%、10.35%。
收入增長穩健，看好業績逐季釋放。在高基數壓力下，公司2023 年及2024Q1 收入端仍維持穩健增長，其中零售和加盟業務2023 年分別實現收入193.49/29.31 億元，同比增長9.96%/19.62%；2024Q1 分別實現收入46.83/8.19 億元，同比增長2.18%/0.24%。利潤端由於期間費用控制以及對於部分門店的及時調整表現較好（2024Q1 毛利率35.2%、較2023 全年提升2.65%，淨利率6.61%、較2023 提升1.60%），同時隨着公司火炬項目的展開綜合毛利率有望進一步提升（2023 年統採銷售佔比68.40%，同比上升約2.4 個百分點,自有品牌銷售佔比達到19.64%，同比上升約0.9個百分點）。
“聚焦+下沉”爲核心，加速拓展全國市場：聚焦方面，重點發展150 個地級市中的95 個，到2023 年末，公司在11 個省份的市佔率排名前三，其中4 個省份市佔率第一；下沉方面，地級市以下門店數佔比76%，一二線市場門店數佔比24%。擴張節奏穩健，公司2023 年新增門店3388 家（自建1471+併購331+加盟1586）、2024Q1 新增門店642 家。截至2024Q1，公司門店總數14109 家（直營9470+加盟4639），其中華中、華東、華北地區分別擁有門店3413、2762、1423 家。
積極擁抱統籌醫保政策，吸引客流量：公司積極擁抱門診統籌醫保向零售藥店放開政策，推動門店資質落地，探索統籌業務模式，自研合理用藥規範系統，建有專門的統籌醫保的運營部門。截至2024Q1，公司擁有門診統籌門店4673 家，其中直營門店落地門診統籌佔比39.78%，直營可用互聯網處方的統籌醫保門店佔比30.67%。
投資建議與盈利預測：我們看好公司通過拓店提高市佔率、爲未來增長奠定基礎，火炬計劃助力毛利率持續改善，同時積極擁抱統籌醫保政策、享處方外流紅利。預計2024-2026年實現歸母淨利潤11.15/13.42/16.07 億元，對應市盈率19/16/13 倍。
風險提示：統籌推動節奏不及預期、競爭加劇、門店拓展不及預期等。