平安觀點：
公司顯示面板業務全球領先，業績週期波動有望逐漸緩解。公司是全球顯示面板龍頭，經過30 餘年的發展，實現了顯示面板從無到有、從弱到強的華麗轉身，爲解決國家“少屏”問題做出了重大貢獻。長期以來，面板行業呈現出強週期性，公司業績也隨之上下波動：2019-2023 年，公司收入分別爲1160.6 億元、1355.5 億元、2210.4 億元、1784.1 億元、1745.4億元，波動明顯，其中，2021 年是面板大週期的價格高位階段，公司收入達到階段性峯值，同時，淨利潤波動規律與收入基本一致，2021 年達到259.6 億元的峯值。當前，中國大陸面板廠執行按需生產策略，面板行業的週期性逐漸得到抑制，未來公司業績的波動性有望弱化，盈利能力有望逐漸趨穩。
LCD 面板巨頭，有望受益於行業週期弱化。LCD 產業已經成熟，長期以來屬於典型的週期行業，在經歷了美歐-日本-韓臺-中國大陸的產業轉移後，目前產能主要集中在中國大陸，行業Top3 京東方、TCL 華星、惠科合計擁有18 條G8.5 及以上高世代LCD 產線，因此，中國大陸基本掌握了產業鏈話語權，具備控產保價、按需生產的能力，LCD 行業週期逐漸得到抑制。公司擁有6 條G8.5/G8.6、2 條G10.5 以及多條低世代LCD 產線，規模位居行業榜首，隨着多條LCD 產線陸續完成折舊，盈利能力有望逐漸釋放，在行業週期弱化的趨勢中，公司有望充分受益。
OLED 行業快速發展，靜待公司盈利能力釋放。OLED 在小尺寸手機領域持續攻城略地，已佔據半壁江山，並逐漸往IT 等中尺寸領域滲透，行業總體處於快速發展階段。公司在OLED 領域擁有強大的技術、產能優勢，在各種柔性創新形態、核心EL 發光器件等方面技術實力強大，且擁有三條G6 AMOLED 產線，產能規模國內第一，2023 年，公司手機OLED 面板出貨量近1.2 億片，2024 年預計出貨量1.6 億片，客戶範圍幾乎覆蓋國內所有主流手機廠，市場地位較爲穩固。2023 年11 月，公司公告投建G8.6 高世代OLED 產線，定位中尺寸IT 產品，公司OLED 業務發展 勢頭迅猛。當前，國內OLED 產線大都處於虧損狀態，未來隨着出貨規模持續增長以及價格改善，國內OLED 產業扭虧曙光已現，2023 年上半年綿陽京東方實現盈利，公司OLED 業務扭虧爲盈未來可期。
投資建議：公司是全球顯示面板龍頭企業，在LCD、OLED 領域具備強大的競爭實力，LCD 產業週期減弱，有望助力公司盈利能力趨於穩定，OLED 在小尺寸中快速拓展並逐漸往中尺寸IT 等產品滲透，公司OLED 業務體量穩定增長，扭虧爲盈未來可期。我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.18 元、0.26 元、0.33 元，對應2024 年5 月13 日收盤價的PE 分別爲24.8X、16.9X、13.0X，公司技術積累雄厚，產品力強大，市場地位穩固，在當前面板行業景氣向好的時點頗具潛力，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：1、技術產品迭代不及預期的風險。面板屬於技術密集型產業，產品的升級迭代速度較快，競爭激烈，若公司新技術產品的研發無法滿足下游客戶的需求，可能對公司業績帶來不利影響。2、OLED 業務長期虧損的風險。國內OLED 產線大都處於虧損狀態，若公司OLED 業務長期無法實現扭虧，將對公司的盈利能力造成影響。3、下游需求不及預期的風險。面板作爲TV、IT、手機等產品的核心零部件，行業景氣程度強依賴於終端需求，若終端消費需求長期不振，將對公司業績產生影響。