交易員們正密切關注本週美國的通脹數據，以尋找打破市場平靜的可能。花旗的數據顯示，根據當日的平價跨期交易價格，期權市場押注$標普500指數 (.SPX.US)$將在週三CPI報告公佈後上下波動0.9%。交易員將密切關注這份報告，從中尋找聯儲局今年降息幅度的信號。
在CPI報告可能導致美股大盤大幅波動之際，市場的波動性已得到抑制。衡量波動率的VIX指數接近年內低點，而用於對沖市場大幅拋售的VIX期權的波動率爲9年來最低。與此同時，自聯儲局5月1日公佈利率決議以來，美國國債市場的押注一直傾向於更大幅度的降息。
整個市場預測CPI本週公佈後的波動將與$英偉達 (NVDA.US)$公佈業績後第二天的幅度相同。這兩者隱含的波動幅度大於6月7日美國政府發佈下一份非農就業報告後的預測；儘管4月份非農就業意外“爆冷”——僱主縮減了招聘規模，表明勞動力市場在年初表現強勁後正在降溫。
花旗美國股票交易策略主管Stuart Kaiser在電話中表示：“過去兩年，通脹對交易員來說一直是更大的事件，現在仍然如此。儘管最近的就業數據低於預期，但任何顯示當月新增就業崗位超過15萬個的數據，投資者基本上都會對此感到滿意，因爲這仍然反映出強勁的勞動力市場。如果就業增長低於這一水平，市場將開始將注意力轉向就業增長而非通脹。”
整體而言，波動率下滑和看跌期權溢價降低令股市整體對沖更具吸引力，上週出現了一些VIX看漲價差買盤。彭博首席全球衍生品策略師Tanvir Sandhu指出：“利率的上升推高了標普指數遠期合約，看漲期權相對於看跌期權的溢價也隨之增加。這爲賣出看漲期權和買入看跌期權的‘領子’策略提供了便利。標普500指數偏度的下降(接近過去10年區間的低點)也降低了這一策略的成本。”
通脹報告公佈前的美國國債市場倉位似乎有所中和，因自聯儲局宣佈利率決議和4月非農就業報告公佈以來，市場出現空頭回補和新的好倉建立。在聯儲局公佈利率決議後不久，SOFR期貨出現了明顯的空頭回補，因爲聯儲局主席鮑威爾似乎消除了加息成爲下一個政策舉措的尾部風險，於是多頭開始形成。近期期權顯示，尾部風險對沖已轉向更爲激進的降息路徑，一些SOFR期權的倉位甚至集中在最早7月降息的可能性上。
上週晚些時候，5月24日到期的期權進行了一筆大規模的風險逆轉交易——如果10年期美國國債的收益率(目前約爲4.5%左右)在5月24日之前降至4.25%，那麼該低成本頭寸將獲利約1500萬美元。然而，如果10年期國債收益率升至4.7%左右，它也有可能出現高達1500萬美元的損失。分析顯示，如果10年期美國國債收益率低於4.35%，該頭寸就會開始賺錢，如果收益率高於4.58%，該頭寸就會虧損，但一旦超過這一水平，利潤或虧損就會迅速累積。
交易員進行這種交易有幾個可能的動機。如果與美國公債期貨的基礎倉位掛鉤，這可能是對4月CPI和零售銷售數據引發的漲勢的廉價對沖。這也可能是對隱含波動率的押注，隱含波動率的上升將推高期權價格。無論如何，該策略的持有者應該能夠通過調整或在收益率開始攀升時退出頭寸來減輕損失。
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