事件：公司發佈2023 年年報及 2024 年一季報，2023 年實現營業收入 4.63億元（yoy-24.06%），實現歸母淨利潤0.35 億元（yoy-60.34%），扣非歸母淨利潤0.32 億元（yoy-57.90%），經營活動產生的現金流量1.35 億元（yoy-18.88%）。2024 年一季度實現營業收入0.98 億元（yoy+32.30%），歸母淨利潤0.08 億元（ yoy+192.97% ）， 扣非歸母淨利潤0.04 億元（yoy+142.15%）。
點評：
受庫存消化及競爭加劇影響，收入增長短期承壓。受下游經銷商及客戶庫存消化、產能過剩導致競爭加劇等行業因素影響，疊加2022 年同期高基數，公司2023 年收入增長承壓，實現收入4.63 億元（yoy-24%），其中：①液體處理類產品實現收入2.74 億元（yoy-34%），我們認爲主要是跟疫情相關度較高的產品需求下降所致；②生物培養類產品實現收入1.57 億元（yoy-3%），其中細胞培養瓶、細胞培養皿、細胞培養轉瓶、過濾網等核心產品仍然保持了增長趨勢；③儀器設備及其他類產品實現收入0.18 億元（yoy-40%）。分區域來看，公司2023年內銷收入1.65 億元（yoy-33%），外銷收入2.84 億元（yoy-20%），我們認爲行業調整帶來的影響是階段性的，隨着公司加大境內外市場拓展力度，不斷優化銷售策略，在拓展OEM 客戶的同時，加大自主品牌推廣，收入有望逐步恢復增長。
持續投入研發，鞏固核心技術能力，降本增效提升盈利水平。公司圍繞細胞治療、生物醫藥、傳染病檢測與防護、疫苗研發等領域的市場需求積極佈局新品，2023 年公司研發投入爲2851 萬元，在持續的研發投入下，輔助生殖專用培養皿、儲液袋(500mL/20L/50L)等新產品已投產，產品實力不斷增強，鞏固公司在生命科學耗材行業中的競爭優勢。此外，公司引入高端自動化設備，對生產線實現智能化升級改造，提高生產效率和質量，降低人工成本，2023 年公司銷售淨利率爲7.58%，較2022年下降7pp，主要是由於營收規模下降及相關折舊、利息等固定成本增加所致，我們認爲隨着公司不斷優化運營、加強成本管控、調整業務結構，盈利能力有望逐步恢復。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲5.58、6.74、8.15 億元，同比增速分別爲20.5%、20.7%、21.0%，實現歸母淨利潤爲0.60、0.78、1.00 億元，同比分別增長72.8%、29.2%、29.2%，對應當前股價PE 分別爲30、23、18 倍。
風險因素：產品研發及註冊失敗風險；市場競爭加劇風險；自主品牌拓展不及預期風險。