1、聚焦價值轉型修煉內功，研發渠道與供應鏈能力再提升過去三年雖然受到外部環境挑戰，但公司堅定投入修煉內功。當前時點，我們認爲公司的研發體系、全球化營銷網絡與供應鏈均取得突破性進展，爲後續的高質量增長打下鋪墊。
研發方面，公司歷時七年打造的三級研發架構實現全面應用，其基礎技術平台的複用率超過80%。我們認爲隨着平台的投入使用，公司能更好應對碎片化場景開發，有望助力公司在細分商用車信息處理解決方案市場拓展。
渠道方面，截止2023 年公司已在海外設立了8 家子公司及8 個辦事處（22年子公司數量爲4 家），覆蓋全球一百多個國家或地區。
供應鏈方面，公司在越南的智能製造中心正式投產啓用，並希望在24 年年底之前，實現銷往海外客戶的產品在越南工廠生產製造，以確保出海業務的供應鏈安全。
2、空白區域突破+產品品類擴張，出海業務迎來收穫期根據Berg Insight 預測，歐美車載視頻信息處理系統市場23~27 年CAGR 有望達18%。行業具備較高增速的同時，公司在拉美、中東等地區積極挖掘機會。同時公司積極開發警用等垂類行業新品。考慮公司新地區與新品類的擴展，公司海外增速有望高於市場平均水平。
前裝跟隨國內車廠出海，7 月1 日歐標執行有望打開長期成長空間。公司目前已和國內多家客車廠合作，助力其出口歐洲，隨着24 年7 月起歐盟國家商用車歐標的施行，公司前裝安全系統有望跟隨國內車廠出海。歐標爲目前全球嚴苛的安全標準，銳明前裝產品價值量與利潤空間或較高。考慮歐標施行仍在早期階段，且銳明爲獲批供應商，具備技術領先優勢，後續歐標產品有望向客運外車型，以及歐洲本土品牌擴展，爲公司打開長期成長空間。
4、海外佔比提升+研發費用率修復，公司長期淨利率有望向15%靠攏公司23 年海外業務毛利率達57.36%，國內毛利率爲27.34%，推動公司23年毛利率達42.95%，同比提升4.2pct。考慮海外業務增速較高推動其佔比提升，公司毛利率有望進一步提升。同時研發費用率方面，公司2023 年研發費用率爲14.50%，研發費用yoy-12.55%，隨着三級研發架構全面應用，研發與管理成本有望得到進一步收斂。參考公司20 年在費用控制較好的情況下，淨利率達15%，公司盈利能力有望向15%靠攏。
盈利預測與投資建議：考慮公司研發與渠道積極進展，我們認爲公司出海業務有望促進公司盈利水平提高。考慮到公司持續推動高質量發展，將原有盈利預測從2024/2025 年27.22/34.86 億元營收調整至2024/2025/2026年21.22/26.23/32.22 億元，歸母淨利潤從2024/2025 年1.63/2.81 億元調整至2024/2025/2026 年2.02/3.01/3.94 億元，維持“買入”評級。
風險提示：海外業務拓展不及預期、競爭格局變化風險、匯率波動風險。