投資要點
汽車智能診斷龍頭，構建第二增長曲線
道通科技成立於2004，是全球汽車智能診斷行業的主要廠商，產品覆蓋70 多個國家和地區，是全球汽車後市場的重要參與者。公司主營業務包括傳統汽車診斷業務和新能源充電樁業務兩大板塊。其中汽車診斷業務爲公司基本盤，是公司營收佔比最大的業務（2023 年佔比約76%），充電樁產品在2022 年開始貢獻收入，是公司第二增長曲線。
汽車診斷業務：傳統業務貢獻現金流，ADAS 業務領銜增長公司汽車診斷業務爲公司持續貢獻穩定的現金流，在2021 年佈局新能源充電樁業務之前，公司毛利率水平維持在較高水平，淨利率水平維持在25%。公司在海外市場深耕多年，主要競爭優勢在於產品力優秀及高性價比，未來領先地位有望維持。
境外汽車後市場尤其是美國市場發展成熟且增長穩定，主要受到三大驅動因素影響：1）汽車保有量增加；2）汽車平均車齡提升；3）汽車電子化、智能化程度提升。公司ADAS 產品線有望受益於智能駕駛滲透率的提升，持續保持較快增長。
新能源充電樁業務：進入放量增長期，遠期仍有較大空間全球電動汽車滲透率持續提升，充電基礎設施及相關維保服務的產品和專業技術的配套需求隨之增加，新能源充電樁產業發展迎來巨大機遇。根據IEA 數據，美國公共樁保有量有望在2025 年、2030 年和2035 年分別達到38 萬個、92萬個和172 萬個；歐洲2025、2030 和2035 年充電樁數量分別有望達到106、175、274 萬個。在海外充電樁需求快速增長的背景下，我們預計公司2024-2026年充電樁收入有望同比增長80%、60%、50%。
盈利預測與估值
我們預測公司2024-2026 年營業收入分別爲39.84、50.34、62.74 億元，分別同比增長22.54%、26.36%、24.63%；歸母淨利潤爲4.95、6.48、8.35 億元。
我們採用相對估值法對公司進行估值，給予公司2024 年30 倍PE，目標市值爲149.12 億元，對應目標價爲33 元，目標價對應2024-2026 年PE 倍數分別爲30、23、18 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
新能源充電樁及ADAS 產品落地不及預期；市場競爭加劇；政策環境變化關稅大幅提升