事件：公司披露2023 年度以及2024 一季度業績
報表端多指標向好，海內外協同發展公司景氣度高2023 全年公司實現營收21.04 億元，同比+44.69%；歸母淨利潤1.86 億元，同比+1.21%；扣非歸母淨利潤1.59 億元，同比-5.65%。2024Q1 期內公司實現營收5.78億元，同比+3.21%；歸母淨利潤0.6 億元，同比+10.36%；扣非歸母淨利潤0.5 億元，同比+5.39%。我們認爲，受益於國內外航空裝備及燃氣輪機市場高景氣度，公司業績持續增長，公司展現出穩健的發展態勢，前景向好。
資產負債端，23 全年公司應收票據及賬款9.69 億元，同比+38%；24Q1 期末應收票據及賬款12.09 億元，同比+24%。我們認爲，指標大幅增長，一定程度反映期內下游需求旺盛，公司主營業務持續發展。利潤端，23 全年實現銷售毛利率27.18%，同比-4.91pct；銷售淨利率8.76%，同比-3.85pct；24Q1 實現銷售毛利率26.25%，同比-3.28pct；銷售淨利率9.66%，同比+0.63pct。我們認爲，公司利潤增速短期放緩，主要原因系下游客戶去庫存及降本等因素疊加公司股份支付影響，一季度淨利率已實現爬升。
產業鏈縱深佈局持續推進，預計公司24 年保持穩步增長公司持續推進產業鏈縱向佈局，23 年報期內對子公司德蘭航宇與貴州鉅航分別增資682.5/306 萬元。德蘭航宇23 年營業收入3.3 億元，同比+725%；淨利潤扭虧爲盈實現310.1 萬元，比上年同期淨增加2025.5 萬元。貴州鉅航在表面處理業務上穩步發展，合資企業淮安志和持續佈局數字化工廠領域，二者共同助力公司向產業鏈縱深發展。公司IPO 募投項目“航空發動機、燃氣輪機用特種合金環軋鍛件精密製造產業園建設項目”在2023 年初全面投產，期末該項目產能已達公司預期。我們認爲，公司深度縱向佈局產業鏈業務，積極提升公司在產業鏈中的競爭力，公司業績轉化可期。
海內外市場“兩翼齊飛”，多領域佈局正向共振23 全年公司繼續堅持海內外航空市場“兩翼齊飛”的市場策略，聚焦客戶需求，不斷深挖現有客戶潛在業務，同時加強新客戶的開發。國內，公司在航空、航天、燃氣輪機等既有業務領域挖掘新客戶和新項目，同時積極開拓水下、核電、石油、化工、氫能等新業務領域。海外，公司不斷提升產品研發能力，加強工藝技術改進，大力打造數字化工廠，爲海外業務多元化提供保障；我們認爲，受益於海外航發市場強勁復甦，公司與原有海外客戶續簽/新簽了多份長協。訂單角度來看，截至23年末，短期方面公司在手訂單總額26.03 億元，同比+28.48%。長期內長協訂單金額約22.65 億元，合計在手訂單約48.68 億元。我們認爲，隨着國內“十四五”航空裝備跨越式發展需求持續上行，疊加公司海外客戶業務粘性逐漸加強，公司短中長期業績有望實現穩定持續釋放。
盈利預測與評級：綜上所述，公司有望充分受益“十四五”國防裝備跨越式發展需求景氣上行，疊加“兩機”需求穩步向好，我們判斷公司業績短中長期發展趨勢向好。公司2024-2026 年歸母淨利潤預計3.25/4.38/5.46 億元， 對應PE 爲18.07/13.39/10.75，維持“買入”評級。
風險提示：軍品業務波動的風險，新型號裝備研製不達預期的風險，募投項目進展及收益不達預期的風險，後續標的企業經營狀況及盈利能力不達預期的風險等。