金吾财讯 | 交银国际发研报指，新特能源(01799)1季度实现归母净利3.59亿元（人民币，下同），环比扭亏。随着三大基地逐渐满产，1季度公司多晶硅单吨生产成本环比由5.34万元大幅下降至4.85万元（4月进一步降至4.6万元），多晶硅板块盈利1.9亿元。

该行指，3月底以来多晶硅价格下跌，该行预计目前价格或已低于所有棒状硅企业的现金成本和颗粒硅企业的生产成本，已基本见底，3季度有望触底回升。

该行续指，由于多晶硅价格跌幅超预期，该行将2024-26年归母净利下调至3.5/8.2/20.7亿元，其中稳定增长的电站板块贡献9.9/12.9/14.9亿元。公司多晶硅生产成本目前已降至和大全能源（688303.SH）基本一致，权益产能也接近，该行认为两者有较强可比性。目前A股大全市值高达544亿元，单吨市值高达17.8亿元，即使考虑AH溢价和公司更高的负债率，该行认为公司相比大全仍严重低估。基于3.6亿元的多晶硅板块单吨市值（相比大全折让80%）和电站板块6倍2024年市盈率，该行下调目标价至12.04港元（原12.80港元），对应46/19/8倍2024-26年市盈率，其中电站板块每股价值4.52港元。周期底部业绩承压，但该行认为公司作为多晶硅龙头，长期仍具竞争力，目前估值具吸引力，维持买入。