多變環境下保持高質量發展，2023 年歸母淨利潤同比增長33%。2023 年實現營收203.67 億元（+26.43%），歸母淨利潤33.59 億（+33.07%），扣非歸母淨利潤35.14億（+20.39%）。其中Q4單季度實現營收43.20億（+41.25%），歸母淨利潤1.78 億（+6.25%）。2023 年公司實現門診量1510.64 萬人次（+34.26%），手術量118.37 萬例（+35.95%）。截至2023 年末，公司境內醫院256 家，門診部183 家，分級連鎖醫療體系不斷擴大；海外已佈局131家眼科中心及診所，形成覆蓋全球的醫療服務網絡。在高基數和行業整體承壓的背景下，2024 年一季度公司展現增長韌性，實現營收51.96 億（+3.50%），歸母淨利潤8.99 億（+15.16%）。
毛利率較爲穩定，降本增效推動淨利率提升。2023 年毛利率爲50.8%（+0.3pp），白內障項目毛利率均提升2.6 個百分點，進一步體現規模效應。
銷售費用率9.7%（同比持平），管理費用率13.1%（-1.1pp），財務費用的增長主要是由於匯兌損益變動。2023 年研發投入3.33 億（+22.73%），公司持續加大對臨床運用技術及數字化轉型投入。淨利率提升至18.0%（+1.3pp）。
白內障項目收入高速增長，視光業務維持高景氣度。2023 年屈光項目收入達74.31 億（+17.27%），毛利率爲57.40%（+0.58pp），屈光手術量增長的同時滿足個性化需求的新術式佔比進一步提高，且公司不斷加大對基層醫院屈光科室的建設。白內障業務收入33.27 億（+55.24%），毛利率爲37.97%（+2.63pp），公司經營規模和品牌影響力持續擴大，醫療技術和服務能力不斷提升，部分去年因外部環境延遲的老年患者恢復就醫。視光項目收入49.60 億（+31.25%），毛利率爲57.05%（+0.61pp），國家近視防控戰略持續推動，兒童青少年建檔量不斷增加，愛爾視光的品牌影響力進一步提升；各醫院近視防控手段和品類不斷完善升級，推動視光業務快速發展。此外，眼前段及眼後段項目均實現快於整體收入的增長。
投資建議：考慮宏觀環境影響，下調2024-25 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計2024-26 年歸母淨利潤40.63/48.90/58.48 億（2024-25年原爲45.36/57.83 億），同比增速20.9%/20.4%/19.6%，當前股價對應PE=30/25/21X。公司是國內眼科醫療服務領域的龍頭公司，通過分級連鎖模式迅速擴張，“內生+外延”共同支撐業績成長。營收淨利穩健增長，品牌影響力持續增強，並已形成完善的醫教研體系和人才培養機制，新十年“二次創業”穩步推進，維持“買入”評級。
風險提示：併購整合進度不達預期、醫療事故風險、市場競爭加劇風險。